> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赤子城科技 (9911.HK) 买入评级总结 ## 核心内容 赤子城科技 (9911.HK) 是一家领先的娱乐社交出海平台，其业务涵盖社交和创新两大板块，持续推动收入增长和盈利提升。公司当前股价为9.10港元，目标价为12.24港元，预计升幅为34.5%，维持买入评级。 ## 主要观点 - **社交业务表现强劲**：2025年公司实现收入68.9亿元，同比增长35.3%，其中社交业务收入达61.4亿元，同比增长32.9%。SUGO和TopTop等新产品增长显著，分别实现收入增长超80%和70%，主要得益于AI驱动的精准匹配、丰富的互动玩法及精细化用户运营。 - **创新业务快速发展**：创新业务收入同比增长59.3%，主要受益于游戏和社交电商的稳健增长。公司正积极布局中重度游戏品类，并通过智能游戏框架Solar Creator提升研发效率和利润率。 - **AI技术深度应用**：公司正在将AI技术应用于社交匹配、内容供给、本地化运营等多个环节，以增强用户体验并提高运营效率。AI在短剧创作、素材生成和多语言本地化方面具有显著提升效果。 - **估值逻辑提升**：随着公司在中东等市场的稳定表现及全球市场拓展，其估值逻辑有望从社交产品公司提升为拥有全球运营能力的社交娱乐平台，给予2026年归母净利润13倍PE，对应目标价12.24港元。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 收入（亿元） | 509.2 | 688.9 | 851.2 | 1014.4 | 1190.0 | | 净利润（亿元） | 78.8 | 96.4 | 115.7 | 141.0 | 167.6 | | 归母净利润（亿元） | 48.0 | 93.5 | 115.7 | 141.0 | 167.6 | | 净利率 (%) | 16.26% | 14.57% | 14.06% | 14.30% | 14.42% | | EPS（港元） | 0.40 | 0.66 | 0.82 | 1.00 | 1.19 | | 对应PE | 19.6 | 12.0 | 9.7 | 7.9 | 6.7 | ### 公司基本面 - **市场地位**：公司是社交娱乐出海领域的领先企业，社交产品累计下载量接近9.7亿次，MAU约3528.5万。 - **主要股东**：SpriverTech持有16.89%，JZZT持有10.65%，BGFG持有8.92%，Three D Partners持有8.68%，ParallelWorld持有5.18%。 - **产品布局**：公司产品线包括社交平台（如MICO、YoHo）、游戏社交平台（如TopTop）、陪伴社交平台（如SUGO）以及社交电商平台（如荷尔健康）。 - **财务状况**：截至2025年，公司总市值为128.60亿港元，净资产为27.85亿港元，总资产为50.27亿港元，资产负债率逐步下降，从2024年的1.17降至2028年的0.40。 ### 投资评级定义 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% | | 持有 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 | | 卖出 | 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% | | 未评级 | 对未来12个月内目标价不做判断 | ## 风险提示 1. 全球宏观经济增长不及预期 2. 市场竞争超出预期 3. 中东地区局势复杂化 4. 销售费用增长超出预期 ## 结论 赤子城科技通过社交业务的持续增长和创新业务的快速扩张，展现出强大的增长潜力和市场竞争力。公司在AI、短剧、游戏等领域的布局，为其未来业务发展提供了新的增长引擎。预计2026年公司归母净利润将达到115.7亿元，对应目标价12.24港元，有34.5%的上升空间，因此维持买入评级。