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宏观点评总结：美联储12月议息会议点评

核心内容

美联储于2022年12月15日凌晨公布了12月FOMC会议决议，决定将联邦基金目标利率上调50bp至 $4.25 - 4.5%$，这是自6月以来首次放慢加息节奏。此次会议的政策决策与市场预期基本一致，但点阵图与利率期货之间出现了明显的背离。

主要观点

1. 点阵图与利率期货的背离

• 点阵图：显示2023年底政策利率为 $5.0 - 5.25%$，2024年底为 $4.0 - 4.25%$，2025年底为 $3.0 - 3.25%$。这意味着美联储预计2023年将再加息75bp，并且不会降息，2024年和2025年将分别降息100bp。
• 利率期货：隐含的加息预期保持不变，仍预期2023年初加50bp，并在下半年降息50bp。市场认为利率期货更准确，且历史数据显示其在多数情况下更接近实际结果。

2. 经济预测下调

• 实际GDP同比：2022年由 $0.2%$ 调整至 $0.5%$，2023和2024年分别由 $1.2%$、$1.7%$ 下调至 $0.5%$、$1.6%$，2025年维持 $1.8%$ 不变。
• 失业率：2023-2025年分别由 $4.4%$、$4.4%$、$4.3%$ 上调至 $4.6%$、$4.6%$、$4.5%$。
• PCE通胀：2022-2025年分别由 $5.4%$、$2.8%$、$2.3%$、$2.0%$ 调整至 $5.6%$、$3.1%$、$2.5%$、$2.1%$。
• 核心PCE通胀：2022-2024年分别由 $4.5%$、$3.1%$、$2.3%$ 调整至 $4.8%$、$3.5%$、$2.5%$，2025年维持 $2.1%$ 不变。
• 结论：2023年美国经济可能经历温和衰退。

3. 政策立场与市场预期

• 鲍威尔表态：强调美国经济已大幅放缓，尚未确定是否衰退；通胀虽有所下降，但年初水平仍高；劳动力市场依然紧俏，政策立场接近充分限制性，加息尚未结束。
• 市场反应：FOMC声明后，美股和黄金快速下跌，美债收益率和美元指数走高；鲍威尔发布会后，市场情绪有所缓和，美股和黄金跌幅收窄，美债收益率和美元指数回撤。

4. 点阵图与利率期货的可靠性

• 历史对比：自2015年以来，点阵图与利率期货在年末时对下一年度利率的预测常有偏差，且利率期货与实际情况更接近的情况占多数。
• 结论：未来对美联储加息路径的判断应更倾向于利率期货，而非点阵图。

关键信息

• 加息路径：美联储预计2023年再加息75bp，不会降息，2024年和2025年各降息100bp。
• 经济预测：2023年实际GDP同比下调至 $0.5%$，失业率上调至 $4.6%$，PCE通胀和核心PCE通胀均有所上调。
• 市场预期：利率期货显示2023年加息预期不变，可能从年中开始降息，全年降息幅度可能达到100bp。
• 风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等存在超预期风险。

美联储政策展望

• 经济衰退预期：分析认为美国经济可能从2023Q1开始衰退，美联储降息通常滞后于衰退2个月左右。
• 降息幅度：在衰退发生后的一年以内，美联储通常会将利率下调至衰退前的一半或更低。
• 维持判断：2023年美联储大概率再加息50bp，可能从年中开始降息，全年降息幅度可能达到100bp。

相关研究

1. 《美国11月CPI点评与2023年通胀展望》（2022-12-14）
2. 《衰退与择时——2023年海外宏观展望》（2022-12-6）
3. 《通胀曙光已现，宽松交易有望重演——美国10月CPI点评》（2022-11-11）
4. 《加息预期还会升温吗？——美联储11月议息会议点评》（2022-11-3）
5. 《美国CPI再超预期，10月之后可能回落加快》（2022-10-14）

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