20210916-华泰期货-液化石油气专题_国际市场趋紧_外盘驱动延续_6页_697kb

LPG市场分析总结

核心内容

LPG（液化石油气）市场近期表现强势，主要受国际市场需求趋紧和供应受限的驱动。亚太地区基准价格CP与FEI持续上涨，其中CP掉期首行价格接近750美元/吨，FEI一度突破800美元/吨，分别较17-20年同期价格均值高出56%和61%。国内现货市场也受到显著推涨，主要由于进口商挺价意愿强，且国内市场定价与CP、FEI高度关联。

主要观点

需求端

• 亚太需求稳固：尽管近期化工需求因装置检修有所转弱，但印度疫情控制后进口需求大幅上升，支撑了整体市场需求。
• 季节性因素：随着气温下降，燃烧需求出现底部反弹迹象，预计冬季取暖需求将显著增加。
• 化工需求预期：PDH新装置投产、汽油消费改善及现有装置检修结束，将带来化工需求的增量，但目前开工率偏低（仅63%），需观察后续恢复情况。

供应端

• 中东供应受限：受欧佩克减产协议和伊朗制裁影响，中东LPG出口增长受限。
• 美国供应波动：飓风“艾达”对美国LPG供应造成短期冲击，出口量偏低；尽管影响将逐步消退，但秋季汽油调和需求和冬季丙烷补库需求将加剧供应紧张。
• 整体供应偏紧：当前全球LPG供应增长有限，难以满足持续增长的需求，进一步推高基准价格。

关键信息

市场表现

• CP与FEI价格持续上涨，反映亚太市场趋紧。
• 外盘价格强势可能延续至秋冬季节，尤其在气温低于正常水平时，供需矛盾或加剧。

基本面支撑

• 原油与天然气上涨：上游商品价格走强，为LPG提供成本支撑。
• 国内库存偏高但未形成压力：港口库存较高，但尚未对市场造成明显影响。

投资建议

• 策略：谨慎看多，建议逢低布局PG主力或冬季合约（不包括PG2203）。
• 风险提示：国内外疫情恶化、原油价格大幅下跌、液化气深加工装置投产不及预期、冬季气温高于正常水平、大量新仓单注册。

图表说明

• 图1：国际原油基准价格，显示原油价格企稳反弹。
• 图2：美国天然气期货价格，显示天然气市场持续上涨。
• 图3：CP丙烷掉期价格，反映亚太市场供需紧张。
• 图4：FEI丙烷掉期价格，同样显示价格突破年内高位。
• 图5：印度LPG进口量，显示进口需求强劲。
• 图6：中东LPG出口量，显示供应受限。
• 图7：美国LPG出口量，显示飓风影响下出口偏低。
• 图8：美国丙烷&丙烯库存，显示库存水平偏低。
• 图9：LPG码头库存率，显示库存偏高但未形成压力。
• 图10：MTBE装置开工率，显示化工需求边际改善。
• 图11：烷基化装置开工率，反映化工需求变化。
• 图12：PDH装置利润估算，显示利润承压。
• 图13：LPG基差，反映内外盘价差。
• 图14：LPG内外盘价差，显示国内价格受外盘影响显著。

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