20250126-华联期货-饲料月报_关注北美大豆种植面积预估_豆菜粕短期或震荡偏强_27页_760kb

华联期货饲料月报分析与总结

月度观点及策略

1. 基本面分析

   • 美豆方面：无明确炒作点，暂未对市场产生显著影响。
   • 南美方面：巴西中西部持续降雨导致收割进度缓慢，南美卖压推迟。阿根廷核心产区降雨不均，整体天气对产量的支撑尚不明确。
   • 国内方面：因海关严查巴西大豆，现货价格上涨，但同时宣布2025年抛储400万吨大豆，形成短期多空因素交织。春节备货行情接近尾声，节后下游需求可能进入淡季。
   • 总体展望：在南美丰产预期已基本反映的背景下，豆粕和菜粕短期或震荡偏强为主。

2. 策略建议

   • 单边：建议豆粕2505合约支撑位参考2500点。期权方面，继续持有虚值看涨期权买单。
   • 套利：建议介入豆粕5-9月正套。
   • 关注因素：南美产区天气、进口大豆到港量、国内需求及中美贸易关系。

其他关键数据

1. 期现市场
   最近一周豆粕期货震荡上涨，主要因海关严查巴西大豆。中国1月USDA报告下调美豆单产，维持阿根廷和巴西产量预估，利多市场。豆菜粕价差处于历史低位，建议观望。

2. 供给端

   • 美豆销售：本年度净销售量和出口量均有所增加，尤其是中国进口（1月9日当周净增2139万吨）。美豆压榨利润达195美元/蒲式耳，处于较高水平。
   • 中国进口：12月大豆进口7941万吨，同比减少11%；累计1-12月进口10503万吨，同比增加6.5%。
   • 油厂压榨：中国菜粕产量总体满足需求，但进口大豆压榨利润需关注。

3. 需求端
   生猪及家禽养殖利润有所改善，但春节备货行情接近尾声，节后需求可能回落。饲料厂豆粕库存天数超1000天，部分区域可能存在阶段性缺口。

4. 库存情况

   • 港口大豆库存连续减少，豆粕库存亦下降，但油厂豆粕库存天数大幅增加。
   • 菜粕方面，油厂菜籽和菜粕库存分别环比减少，未执行合同进一步下降。

风险提示

需密切关注南美产区天气变化、进口大豆到港节奏及国内消费终端恢复情况。总体而言，豆菜粕短期或继续震荡偏强，建议投资者以短线策略和套利为主。