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凯文教育（002659）2024年报及2025Q1点评总结

核心内容

凯文教育于2025年发布2024年年报及2025年第一季度财务数据，整体业绩实现扭亏为盈，展现出强劲的增长潜力与业务转型成效。公司专注于教育领域，尤其是K12国际学校运营和素质教育业务，同时积极布局职业教育及党政企培训，未来发展前景被看好。

主要观点

业绩表现

• 2024年：公司实现营业收入3.20亿元，同比增长25.92%；归母净利润亏损3696万元，同比减亏25.66%；归母扣非净利润亏损3818万元，同比减亏26.67%。
• 2025Q1：公司实现营收9067万元，同比增长17.68%；归母净利润扭亏为盈，达46.84万元；归母扣非净利润6.32万元，显示出扭亏迹象。

业务结构

• 教育服务业务（K12学校运营）：2024年收入2.60亿元，占比81.25%，同比增长41.86%，成为核心增长引擎。
• 培训服务业务（职业教育及素质培训）：2024年收入5538万元，占比17.33%，同比下降16.90%，仍处于培育期，业绩波动较大。

毛利率与费用优化

• 毛利率提升：2024年整体毛利率为27.45%，同比提升3.31个百分点；2025Q1毛利率进一步提升至32.40%，环比上升10.08个百分点。
• 期间费用率下降：2024年期间费用率下降至23.66%，同比下降6.2个百分点，其中管理费用、财务费用分别下降12.63%和6.46%，费用结构持续优化。

关键信息

K12国际学校业务

• 海淀凯文和朝阳凯文两所学校2024年在校生人数分别为1200人和800人，海淀凯文基本满员，朝阳凯文仍有较大扩容空间。
• 海淀凯文2024年毕业生美国前50高校录取率达96%，显著提升学校声誉与吸引力。
• 朝阳凯文推出“1+1”双翼素质班和“2+4贯通班”，预计在校生人数将快速提升。

职业教育与党政企培训

• 公司与华为、百度等企业合作建立产业学院，开设人工智能、大数据等专业，2024年职业教育相关收入约5500万元。
• 2025年计划发力党政企培训，与中关村科技创新学院合作，有望成为新的增长点。

估值与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2554万元、5768万元和7469万元，同比增速分别为169.1%、125.8%和29.49%。
• EPS预测：2025年EPS为0.04元，2026年为0.10元，2027年为0.12元。
• PE预测：2025年PE为106.57倍，2026年为47.20倍，2027年为36.45倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 宏观经济增长放缓可能影响教育需求；
• 招生情况不及预期可能影响营收；
• 培训业务竞争加剧可能压缩利润空间；
• 教育政策变化可能对业务发展造成不确定性；
• 教育资源拓展受阻可能影响公司扩张速度。

财务指标概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	254	320	396	477	564
营业成本（百万元）	193	232	262	302	342
毛利率	24.14%	27.45%	33.87%	36.60%	39.29%
归母净利润（百万元）	-50	-37	26	58	75
EPS（元）	-0.08	-0.06	0.04	0.10	0.12
PE（X）	—	—	106.57	47.20	36.45

资产负债表概览（单位：百万）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	396	296	281	363	580
流动资产合计	551	359	323	405	626
投资性房地产	1,889	1,840	1,790	1,730	1,660
资产总计	3,110	3,113	2,988	2,973	3,082
负债合计	909	947	792	713	739
股东权益合计	2,201	2,166	2,196	2,260	2,343

现金流量表概览（单位：百万）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营性现金流	65	56	168	193	217
投资性现金流	-10	-1	23	23	25
融资性现金流	-100	-154	-206	-134	-26
现金增加额	-45	-99	-15	82	217

总结

凯文教育通过优化费用结构、提升毛利率以及深耕K12国际学校和素质教育业务，成功实现业绩扭亏。公司积极拓展职业教育和党政企培训市场，未来增长潜力较大。尽管仍面临一定风险，但其在教育领域的布局和政策支持为其长期发展提供了坚实基础。根据盈利预测，公司估值有望逐步下降，投资价值凸显，分析师建议“买入”。