20210406-中原证券-晨光生物-300138.SZ-2020年业绩点评_核心产品的全球份额进一步加大_5页_569kb

晨光生物(300138)2020年业绩点评总结

核心内容

晨光生物（300138）在2020年实现了显著的业绩增长，特别是在植提出口领域，其市场份额进一步提升，成为行业内的领先企业之一。公司整体营收达到39.13亿元，其中植提主业收入22.53亿元，同比增长28.52%；棉籽业务收入15.18亿元，同比增长11.45%。出口收入增长尤为突出，达10.7亿元，同比增长32.26%。公司在国内市场的销售额为28.43亿元，剔除棉籽业务后，主产品内销增长13.25亿元。

主要观点

• 市场份额提升：公司在植提出口市场占据6.5%至6.8%的份额，处于业内前五名。随着头部企业出口份额增加，行业竞争格局有望进一步集中，公司将受益。
• 核心单品表现：
  • 辣椒红：2020年销量达7300吨，同比增长25%，超出预期。由于全球产能因疫情减少，公司进一步提升了全球市场份额，预计2021年仍会保持高增长。
  • 叶黄素：2020年产量增长17%，用于保健品的叶黄素晶体产量大增61%。公司通过扩大种植面积，确保原料供应，预计2021年产量增长好于2020年。
• 盈利能力变化：尽管综合毛利率有所下降，但公司通过降低费用率，提升了净利率和股东回报率。2020年净利润率达到6.8%，同比提升1个百分点；ROE提高近3个百分点，达到14.36%。
• 行业增长与布局：公司所处行业属于农产品深度加工，原料价格波动对公司业绩影响较大。因此，公司积极向产业链上游延伸，加强原料控制，以提升长期竞争力。
• 未来展望：公司预计2021至2023年的EPS分别为0.56、0.71和0.9元，市盈率分别降至26.9、21.2和16.6倍。公司投资评级由“增持”调升为“买入”。

关键信息

• 市场数据：2021年4月1日收盘价为14.68元，一年内最高价为21.79元，最低价为8.40元。
• 财务数据：
  • 2020年净利润为46.5亿元，同比增长38.3%。
  • 2020年毛利率为16.66%，净利率为6.8%。
  • 资产负债率为55.75%，市净率为4.17。
• 财务预测：
  • 2021年营业收入预计为4528亿元，净利润预计为50.1亿元。
  • 2022年营业收入预计为5183亿元，净利润预计为58.5亿元。
  • 2023年营业收入预计为5373.6亿元，净利润预计为68亿元。

风险提示

• 原料供应和价格波动大，可能影响公司利润。
• 行业竞争格局恶化，产品价格下降。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

总结

晨光生物在2020年表现出色，特别是在植提出口和核心单品如辣椒红和叶黄素方面，市场份额和产量均有显著提升。尽管部分产品如辣椒精因原料供应不足导致产量不及预期，但公司通过降低费用率，提升了整体盈利水平。公司积极布局产业链上游，未来有望进一步降低成本，提升盈利能力。尽管面临原料供应和价格波动的风险，但其在行业内的领先地位和增长潜力使其投资评级上调为“买入”。