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白糖：强现实与弱预期的对碰

报告要点

• 3月下半月原糖走势强劲：原糖主力合约原白价差强势回升至150美元/吨附近，创下新高，显示基本面仍较强。
• 现货升贴水抬升：巴西和泰国原糖现货对ICE期货升贴水创新高，基本面支撑增强。
• 国内库存处于历史低位：2023/24榨季全国食糖工业库存降至近五年最低水平，预计广西库存将继续减少。
• 全球天气预测：厄尔尼诺现象预计在2024年4月至6月期间结束，拉尼娜现象可能性大，利于印度和泰国增产。
• 种植面积扩大：印度和泰国甘蔗收购价格提高，推动种植面积增加，预计北半球糖产量将增长。国内广西种植面积可能显著增加。
• 短期观点：由于基本面现实较强，短期糖价偏强震荡，但中长线需警惕供应过剩风险。

侧重现实的强支撑

• 原白价差创历史新高：反映炼糖厂加工利润增加，对原糖和白糖价格形成支撑。
• 全球炼糖厂成本低于当前价差：超过150美元/吨的价差足够覆盖大部分厂商加工成本。

政策与天气驱动预期调整

• 高收购价推动种植扩张：印度、泰国甘蔗收购价格创历史新高，预计种植面积扩大。
• 国内补贴与替代作物利润下降：广西种植收益增加，竞争作物收益下降，进一步利好甘蔗种植。

结论与建议
短期内糖价或将延续强势震荡，但需关注库存累积及全球产量增长所带来的中长期下行风险，建议视行情低位寻找做空机会。

本报告仅作为参考，不构成投资建议。市场有风险，入市需谨慎。