20260502-广发期货-白糖月报_弱现实与强预期相博弈_22页_2mb

白糖月报总结

核心内容

本月白糖市场呈现弱现实与强预期相博弈的格局，国际原糖市场因厄尔尼诺气候事件发酵预期及原油价格高位震荡而企稳回升，但国内价格受制于供应充足及需求复苏缓慢，表现相对疲软。

主要观点

• 国际原糖市场：厄尔尼诺气候事件发酵预期升温，推动全球主产国产量收缩、供应偏紧的市场预期，利好支撑原糖价格触底反弹。
• 国内白糖市场：4月广西产区陆续收榨，超预期增产基本落地，预计国内产糖量达1280万吨，配额194.5万吨，加上糖浆预拌粉，供应基本平衡。
• 进口情况：进口许可证后移、进口延期及制糖成本对价格形成支撑，但进口压力阶段性后移，后期仍存供应投放压力。
• 需求方面：下游终端消费市场复苏节奏偏缓，订单不足，开工率低，现货市场成交不佳，制约价格上行空间。
• 库存与价格：截至3月，国内库存达670万吨，同比增加194.79万吨，现货价格维持在5320-5550元/吨区间，基差维持低位震荡。

关键信息

国际市场情况

• 全球供应预期：2025/26榨季全球食糖供应过剩630万吨，较上次预估下调40万吨；2026/27榨季过剩量收窄至140万吨。
• 主要产区数据：
  • 巴西：预计2026/27榨季4月上半月产糖54.1万吨，同比下降26.4%；甘蔗入榨量同比增长5.8%至1764万吨；乙醇产量同比增长23.5%至11.3亿升。
  • 印度：截至4月15日，2025/26榨季累计产糖2739万吨，同比增加196万吨；平均出糖率9.56%，同比提高0.19%。
  • 泰国：截至4月14日，累计甘蔗入榨量10554.42万吨，产糖量1195.68万吨，白糖产量234.68万吨，原糖产量913.55万吨。

国内市场情况

• 产量：2025/26榨季截至3月，全国累计产糖1183万吨，同比增加108万吨。
• 销量：累计销糖432万吨，同比减少167.58万吨；销糖率43.4%，同比减少12.39%。
• 库存：截至3月库存为670万吨，同比增加194.79万吨。
• 价格：广西产区价格维持在5320-5380元/吨；云南产区价格维持在5100-5190元/吨；甜菜糖报价5400-5550元/吨；港口广西糖价格在5480-5550元/吨；加工糖主流报价5800-5850元/吨。

进口情况

• 配额外进口：2026年3月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉共计12.30万吨，其中税号1702.90项下进口量10.83万吨，同比增加6.83万吨；税号2106.906项下进口量1.47万吨，同比减少3.03万吨。
• 累计进口：2026年1-3月，累计进口糖浆和白砂糖预混粉26.52万吨，同比增加7.21万吨。

市场策略

• 短期走势：预计盘面维持宽幅震荡，关注前高5500附近压力。
• 风险提示：宏观市场波动、天气风险是主要风险因素。

供需平衡表（2025/26榨季）

总结

白糖市场在国际利好与国内现实供应之间的博弈中呈现震荡走势。国际原糖价格因厄尔尼诺气候及能源替代逻辑支撑而企稳回升，但国内价格受供应充足及需求疲软影响，未能同步上涨。国内产量预计达到1280万吨，配额194.5万吨，加上糖浆预拌粉，基本实现供需平衡。进口方面，配额外进口窗口打开，进口量同比增加，但进口压力阶段性后移，后期仍需关注。整体来看，市场存在支撑因素，但需求复苏缓慢，限制价格上行空间。