计算机行业科创板系列一虹软科技：视觉人工智能行业领先者-20190408-中泰证券-22页_2mb

虹软科技总结

核心内容

虹软科技是一家专注于视觉人工智能技术的领先企业，致力于为智能手机、智能汽车、物联网（IoT）等智能设备提供一站式视觉人工智能解决方案。公司自2003年成立以来，通过持续的技术积累和研发投入，已在多个领域取得显著成果。其核心技术涵盖人脸分析、人体分析、行为分析、场景识别、图像增强、三维重建、虚拟人物动画等，广泛应用于手机、智能汽车、智能家居、保险、零售、视频直播等领域。

主要观点

• 技术实力强：公司已拥有129项专利（其中发明专利126项）和73项软件著作权，构建了完整的视觉人工智能技术体系。
• 客户资源优质：公司主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、vivo、LG、索尼、传音等全球知名手机厂商，客户粘性强，合作关系稳定。
• 盈利能力突出：2016-2018年，公司毛利率分别为92.65%、93.94%和94.24%，净利率均在20%以上，盈利能力强劲。
• 研发投入高：2016-2018年，公司研发投入占营收比例分别为34.59%、31.43%和32.42%，研发人员占比高达65.73%，研发投入全部费用化。
• 募投项目聚焦科技创新：公司拟通过募集资金实施4大项目，包括智能手机AI视觉解决方案能力提升、IoT领域AI视觉解决方案产业化、光学屏下指纹解决方案开发及产业化、研发中心建设，共计需资金11.32亿元。

关键信息

业务构成

1. 智能手机视觉解决方案：包括智能单摄、智能双摄、智能深度摄像等，覆盖手机摄影功能优化、人像拍摄、美颜、AR等。
2. 智能驾驶视觉解决方案：涵盖车内安全驾驶预警、驾驶员身份识别、自动泊车等，融合暗光高反差拍摄、防抖等核心技术。
3. 其他IoT智能视觉解决方案：涉及智能冰箱、智能无人零售、智能保险等领域的视觉人工智能技术应用。

技术分析

• 核心技术体系：公司已形成完整的视觉人工智能技术体系，涵盖底层算法、图像增强、三维重建、虚拟人物动画等。
• 技术应用场景广泛：技术覆盖手机、智能汽车、智能家居、保险、零售、互联网视频等多个领域。
• 技术产品化能力强：公司能够将科研成果转化为产品，满足不同行业的具体需求。

客户分析

• 客户集中度高：前五大客户收入占比逐年上升，2018年达到58.64%。
• 客户粘性强：与三星等客户合作超过5年，部分超过15年，建立了良好的合作关系。
• 客户口碑良好：公司与主要客户保持长期合作，未发生合作中断。

财务分析

• 营收快速增长：2016-2018年，公司营收分别为2.61亿元、3.46亿元和4.58亿元，增速稳定在32%-33%。
• 净利润逐年提升：2016-2018年，净利润分别为0.73亿元、0.74亿元和1.75亿元，净利率分别为27.89%、21.50%和38.27%。
• 费用控制能力增强：销售费用率和管理费用率逐年下降，显示公司成本控制能力提升。

募集资金投向

• 项目规划：募集资金用于智能手机AI视觉解决方案能力提升、IoT视觉解决方案产业化、光学屏下指纹解决方案开发及产业化、研发中心建设。
• 投资总额：共计11.32亿元，分阶段投入，建设期为2年。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司业绩增长迅速，毛利率、净利率高，盈利能力强，注重研发，技术实力强劲，客户资源优质且客户黏性强，是国内视觉人工智能行业的优质企业之一。

风险提示

1. 客户需求不及预期：若智能手机出货量下滑或主要客户调整战略，可能影响公司业绩。
2. 市场竞争加剧：随着行业公司增多，竞争加剧，可能影响公司市场占有率和毛利率。
3. 新业务拓展不及预期：公司虽已进入智能汽车、智能保险等领域，但新业务发展尚处于初期，若推广速度缓慢，可能影响整体发展。