2017-电子行业深度报告：智能化和万物互联，智能控制器迎来高速增长_22页-2mb

智能控制器行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了智能控制器行业的发展趋势、市场空间、行业格局及重点企业推荐，认为智能控制器行业正处于高速增长阶段，受益于终端智能化和万物互联的发展。

主要观点

• 行业进入4.0时代：智能控制器从传统的机械操作1.0发展到液晶显示2.0，正向智能化的4.0阶段迈进，包含WIFI、SOC等模块用于无线通讯和信息分析。
• 市场空间广阔：Research and Markets预计到2020年，国内家电智能控制器市场规模将达到3300亿元，未来5年复合增速为48%。结合其他应用领域，国内智能控制器整体市场规模有望突破万亿。
• 专业化分工趋势：智能控制器行业呈现专业化分工趋势，国内企业凭借贴近市场、成本控制和产业链集群优势，在竞争中占据有利地位。
• 国内企业具备成本优势：与国外企业相比，国内企业在人力成本、运输成本、沟通成本等方面更具优势，尤其在小家电和生活电器领域表现突出。
• 重点企业推荐：报告推荐拓邦股份（002139）、和而泰（002402）和和晶科技（300279），分别给予“推荐”和“谨慎推荐”评级。

关键信息

市场渗透率与增长动力

• 智能控制器在单类型产品的渗透率仍有较大提升空间，目前空调、冰箱、洗衣机等产品的渗透率均未超过20%。
• 智能控制器的多品类扩展，如电灯、净水器、窗帘等，将进一步扩大市场应用。
• 智能控制器附加值提升，包含WIFI、SOC等模块，具有更强研发、设计和定制化能力的厂商将获得更高定价权。

行业增长数据

• A股智能控制器企业过去5年营收和净利润呈现加速增长。
• 2014-2016年，三家主要企业（拓邦股份、和而泰、和晶科技）总收入从18.2亿元增长至45.3亿元，复合增速约为25.5%。
• 归母净利润从0.78亿元增长至3.33亿元，复合增速约为35.0%。

重点企业表现

• 拓邦股份：深耕智能控制器20年，2017上半年营收同比增长63.05%，净利润同比增长89.15%。公司毛利率稳步提升，大股东增持彰显信心。
• 和而泰：全球化布局，2017上半年营收同比增长49.85%，净利润同比增长70.29%。公司定位中高端，构建物联网+大数据平台，具有先发优势。
• 和晶科技：布局智慧家居与幼教产业，2017上半年营收同比增长50.28%，净利润同比增长54.52%。公司通过收购切入智慧城市和幼教领域，未来盈利空间广阔。

行业竞争优势

• 国内企业更接近国内市场，具备更好的成本控制、客户响应和产业链集群优势。
• 国内企业的产品均价较低，毛利率与净利率稳步提升，研发支出占比相对较高，有助于产品升级和竞争力增强。

行业格局分析

国内外企业对比

• 国外企业：如英维思集团、德国代傲公司，均为综合性工业集团，优势在于产业链协同和高端市场占有率。
• 国内企业：如拓邦股份、和而泰、和晶科技，优势在于贴近市场、成本控制和快速响应能力。

估值与评级

• 拓邦股份估值（TTM）为50.0倍，略高于上市以来中位数，但整体仍处于较低水平。
• 和而泰估值（TTM）为66.2倍，略低于上市以来中位数。
• 和晶科技估值（TTM）为77.9倍，远低于上市以来中位数104倍。
• 综合考虑行业前景和企业表现，报告对拓邦股份和和而泰给予“推荐”评级，对和晶科技给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 智能控制器下游增速放缓或应用不及预期。
• 幼教业务管理不及预期。
• 汇兑损失风险。

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

附录

• 本报告资料来源为财富证券，数据来自公开资料及公司年报。
• 报告仅供内部客户及员工使用，不构成任何广告或私人咨询建议。
• 报告版权归财富证券所有，未经书面许可，不得复制、发表、引用或传播。