2017-电子行业：智能化和万物互联，智能控制器迎来高速增长_22页-2mb

报告摘要

智能控制器行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了智能控制器行业的发展趋势、市场空间、竞争格局及投资标的，重点指出智能控制器正进入4.0时代，成为物联网时代的连接器，具备无线通讯和信息分析能力。随着终端智能化和万物互联的发展，智能控制器行业将迎来高速增长，预计到2020年国内家电智能控制器市场规模将达到3300亿元，未来5年复合增速达48%。

主要观点

行业升级：智能控制器从1.0的机械操作发展到4.0的智能化、联网化，具备更强的数据反馈和云端分析能力。
市场空间：智能控制器下游应用广泛，预计到2020年市场规模将突破万亿。
专业化分工：智能控制器行业呈现专业化分工趋势，国内企业凭借成本控制和产业链优势，具备较强的竞争力。
投资评级：给予行业“推荐”评级，重点推荐拓邦股份、和而泰，建议关注和晶科技。

关键信息

一、终端智能化促使控制器升级

智能控制器广泛应用于家电、工业和汽车等领域，作为电子设备的“大脑”或“中枢神经”。
智能控制器4.0将具备WIFI、SOC等模块，实现无线通讯和信息分析。
下游终端渗透率提升空间巨大，尤其在空调、冰箱、洗衣机等家电领域。
智能控制器向多品类扩展，如电灯、净水器、窗帘等。
智能化、联网化推动产品附加值提升，具备更强研发能力的企业将获得更高溢价。

二、万亿市场空间，专业化分工趋势形成

国内智能控制器市场规模预计到2020年将突破万亿。
智能控制器行业过去5年营收和净利润增速显著，呈现加速增长趋势。
专业化分工形成，国外企业专注于品牌运营和高端市场，国内企业则凭借成本控制和产业链优势占据重要地位。
国内企业更接近国内市场，拥有更快的客户响应能力和更低的劳动力成本。

三、行业格局和竞争优势分析

国内企业优势：
- 更好的成本控制能力。
- 更强的客户响应能力。
- 产业链集群优势。
- 与全球品牌合作紧密，如美的、海尔、三星等。
企业对比：
- 拓邦股份：产品均价较低，毛利率稳定，2016年营业收入18.3亿元，归母净利润1.44亿元。
- 和而泰：产品均价适中，毛利率缓慢上升，2016年营业收入13.5亿元，归母净利润1.21亿元。
- 和晶科技：产品均价较高，毛利率快速提升，2016年营业收入13.3亿元，归母净利润0.93亿元。
研发能力：
- 拓邦股份研发支出最高，占比7.5%，研发人员众多。
- 和而泰研发人员达280人，具备较强的平台开发能力。
- 和晶科技研发支出占比相对较低，但产品结构优化带来毛利率提升。

四、标的推荐

拓邦股份（002139）：
- 业绩快速增长，2017上半年营收12.02亿元，净利润9395.15万元。
- 下游客户多元化，产品结构优化，毛利率稳步提升。
- 大股东增持彰显信心，预计2017-2018年营收25.63亿、34.56亿，净利润2.17亿、3.11亿。
- 给予“推荐”评级，估值33.61倍和23.47倍。
和而泰（002402）：
- 定位中高端，全球化布局，海外收入占比达63.79%。
- 业绩快速增长，2017上半年营收9.23亿元，净利润1.02亿元。
- 搭建C-life平台，具备物联网+大数据能力。
- 预计2017-2018年净利润2.05亿、2.93亿，估值39.5倍和27.6倍。
- 给予“推荐”评级。
和晶科技（300279）：
- 布局智慧家居和幼教领域，通过收购拓展业务范围。
- 2017上半年营收3.95亿元，净利润3119万元。
- 注资环宇万维，切入幼教产业，未来具备流量变现潜力。
- 预计2017-2018年净利润1.21亿、1.58亿，估值51.78倍和36.7倍。
- 给予“谨慎推荐”评级。