智能控制器行业：IOT浪潮来临，行业迎景气周期-20210723-长江证券-21页_2mb

智能控制器行业深度报告总结

核心内容

智能控制器是以自动控制技术和计算机技术为核心，集成微电子技术、电力电子技术、信息传感技术等高科技产品，是实现万物互联的关键部件，市场前景广阔。根据沙利文数据，2015-2019年全球智能控制器行业年复合增长率达5.9%，预计到2024年将达到约2万亿美元；我国智能控制器市场规模从2015年的1.17万亿元增长至2019年的2.15万亿元，预计到2024年将突破3.8万亿元，2022年有望突破3万亿元。行业主要应用于家用电器、汽车电子、电动工具、智能建筑与家居、健康及护理等领域。

主要观点

• 行业增长驱动力：智能家居发展、家电智能化、汽车智能化、电动工具机电一体化提升是智能控制器行业的主要增长动力。
• 市场格局：中国企业在成本控制、产业集群效应和产业链协同上具有明显优势，全球产业链向中国转移趋势明显，国内厂商市场份额稳步提升。
• 专业化分工：智能控制器行业分工进一步深化，终端厂商外包比例提升，专业厂商迎来更大发展空间。
• 核心竞争力：国内厂商在研发能力、服务体系建设、产业生态和全球化布局等方面具备突出优势，形成技术积累和品牌影响力。
• 投资建议：重点推荐国内智能控制器双龙头【拓邦股份】和【和而泰】，认为其具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

行业增长数据

• 全球智能控制器市场规模：2019年达1.5万亿美元，预计2024年将达2万亿美元，2030年或达1560亿美元。
• 中国智能控制器市场规模：2019年为2.15万亿元，预计2024年将达3.8万亿元，2022年有望突破3万亿元。
• 市场占比：
  • 汽车电子：23.6%
  • 家用电器：13.2%
  • 电动工具及设备：11.8%
  • 智能建筑及家居：10.3%
  • 健康及护理：3.5%

重点公司推荐

行业发展趋势

• 产业链东移：全球智能控制器产业向中国转移，国内厂商加速崛起。
• 技术升级：随着物联网、人工智能、云计算、5G等技术的发展，智能控制器复杂度提升，产品附加值增加。
• 成本控制：国内厂商在成本控制、供应链管理方面表现优异，应对原材料涨价和缺货的能力较强。
• 研发投入：行业研发投入持续增长，研发支出年均复合增速达30%以上，形成技术壁垒。
• 全球化布局：拓邦股份和和而泰均在海外设立生产基地，拓展国际市场，提升产能和市场占有率。

行业竞争格局

• 国内厂商：和而泰、拓邦股份为行业双龙头，营收增速显著高于EMS厂商和国外厂商。
• 国际厂商：如德国代傲、英国英维思等，占据较大市场份额，但国内厂商正逐步通过技术提升和市场拓展抢占份额。
• 下游客户：主要客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、苏泊尔、方太厨具、TTI等国内外知名企业。

风险提示

• 上游原材料价格波动剧烈。
• 行业竞争加剧，可能影响利润率。

行业分析要点

1. 控制器分工“东升西落”，专业化进一步升级

• 中国企业在成本控制、产业集群和产业链协同方面具备优势。
• 未来终端厂商将加大智能控制器的外包比例，专业厂商受益。
• 2016-2019年，和而泰与拓邦股份营收年均复合增速均超过30%。

2. 下游需求景气，市场空间广阔

• 智能控制器在汽车电子、家电、电动工具等领域应用广泛。
• 汽车电子控制器市场是行业第一大应用领域，未来增长空间大。
• 家电智能化趋势明显，小家电成为最大增长点。

3. 智能控制器厂商核心竞争力突出

• 研发能力：持续加大研发投入，形成技术积累，产品附加值提升。
• 品牌影响力：赢得国内外知名厂商信赖，建立深度合作关系。
• 产业生态优势：国内产业集群和工程师红利推动行业发展。
• 运营能力：管理体系完善，毛利率和净利率稳步上升。

4. 投资建议

• 拓邦股份：全球领先的智能控制器解决方案商，核心业务占比80%以上，营收和归母净利润年均复合增速分别为30.91%和45.93%。
• 和而泰：深耕行业20年，营收和归母净利润年均复合增速分别为33.25%和39.51%，全球化布局加速，2020年收购铖昌科技，拓展5G及卫星互联网市场。

行业图谱

• 图1：和而泰部分智能控制器产品示例。
• 图2：智能控制器产业链。
• 图3：贝仕达克原材料成本结构。
• 图4：贝仕达克境外采购原材料情况。
• 图5：2019年中国MCU企业市场份额。
• 图6：全球智能控制器市场规模及预测。
• 图7：中国智能控制器市场规模预测。
• 图8：海外厂商代傲控制器收入。
• 图9：国内智能控制器厂商收入情况。
• 图10：智能控制器厂商营收增速。
• 图11：产品单价提升趋势。
• 图12：相关公司智能控制器业务收入情况。
• 图13：2018年中国智能控制器市场规模占比。
• 图14：行业景气度提升趋势。
• 图15：2020年中国家电零售量及增速。
• 图16：中国小家电市场规模预测。
• 图17：智能家居示意图。
• 图18：2025年中国智能家居市场规模预测。
• 图19：全球电动工具市场规模。
• 图20：中国电动工具市场规模。
• 图21：2019年全球工业级电动工具竞争格局。
• 图22：2019年全球通用级电动工具竞争格局。
• 图23：2030年全球汽车电子控制器市场规模预测。
• 图24：国内控制器企业对汽车行业涉及较少。
• 图25：研发投入增长趋势。
• 图26：研发投入在营收占比保持稳定。
• 图27：行业内公司人均创收提升。
• 图28：和而泰下游客户广泛。
• 图29：拓邦股份总体客户情况。
• 图30：拓邦已建立柔性化生产线。
• 图31：同业公司毛利率稳步上升。
• 图32：智能控制器厂商净利率保持稳定。
• 图33：拓邦股份营收及增速。
• 图34：拓邦股份归母净利润及增速。
• 图35：和而泰营收及增速。
• 图36：和而泰归母净利润及增速。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 投资建议：推荐【拓邦股份】和【和而泰】作为国内智能控制器双龙头。

分析师及联系人

• 于海宁：分析师，执业证书编号S0490517110002。
• 赵麦琪：分析师，执业证书编号S0490521050003。
• 黄天佑、祖圣腾、李烨：联系人。

表格汇总

表1：智能控制器主要厂商情况梳理

表2：电动工具的主要类别

表3：TTI 智能控制器供应商情况（单位：亿元，%）

表4：拓邦股份加快国内运营基地建设

表5：和而泰推动建设罗马尼亚产业基地

表6：主要公司盈利预测（市值用2021年7月22日收盘价）