20170801-财富证券-电子行业深度报告_智能化和万物互联_智能控制器迎来高速增长_21页_1mb

智能控制器行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了智能控制器行业的发展趋势、市场空间、行业格局及重点企业表现，指出智能控制器行业正进入4.0时代，受益于终端智能化和万物互联，行业将迎来高速增长。报告还对A股主要智能控制器企业进行了对比分析，并给出了投资建议。

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主要观点

• 行业趋势：智能控制器4.0将作为物联网时代的连接器，具备WIFI、SOC等智能模块，实现数据反馈与云端分析，为消费者提供定制化服务。
• 市场空间：预计到2020年，国内家电智能控制器市场规模将达3300亿元，未来5年复合增速达48%。智能控制器整体市场规模有望突破万亿。
• 增长动力：
  1. 智能控制器在单品类产品中的渗透率提升。
  2. 智能控制的多品类扩展。
  3. 智能控制器附加值提升，具有更强研发和定制化能力的厂商将获得更高定价权。
• 行业格局：国内智能控制器企业具备市场和成本优势，更接近国内市场，拥有更好的客户响应和产业链集群能力。同时，专业化分工趋势明显，国外企业专注于高端市场，而国内企业则在中低端市场具有竞争力。
• 投资建议：行业整体“推荐”评级，重点推荐拓邦股份、和而泰，谨慎推荐和晶科技。

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关键信息

市场表现

• 电子行业2017年12个月收益率为5.25%，高于上证综指的9.86%。
• 智能控制器行业未来增长潜力大，预计2015-2020年复合增速达48%。

行业分析

• 智能控制器广泛应用于家电、工业和汽车等领域，其中汽车电子占比最高（23.30%），其次是家用电器和智能家居（26.6%）。
• 智能控制器行业呈现专业化分工趋势，下游客户对定制化和快速响应能力要求提高。

重点企业表现

公司名称	2016年营业收入（亿元）	2016年归母净利润（亿元）	2016年前五客户集中度	毛利率	产品均价（元）
拓邦股份	18.3	1.44	43%	22.1%	25.4
和而泰	13.5	1.21	58%	22.6%	25.0
和晶科技	13.3	0.93	54%	23.8%	141.5

估值与盈利预测

• 拓邦股份：2017-2018年预计营收25.63亿、34.56亿，净利润2.17亿、3.11亿，对应估值33.61倍和23.47倍。
• 和而泰：2017-2018年预计净利润2.05亿、2.93亿，对应估值39.5倍和27.6倍。
• 和晶科技：2017-2018年预计净利润1.21亿、1.58亿，对应估值51.78倍和36.7倍。

风险提示

• 智能控制器下游增速不及预期。
• 幼教业务管理不及预期。
• 汇兑损失风险。

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标的推荐

拓邦股份 (002139)

• 优势：深耕智能控制器20年，业绩快速增长，大股东增持彰显信心。
• 增长动力：受益于万物互联和智能化趋势，产品量价齐升。
• 评级：推荐
• 风险提示：下游应用不及预期、汇兑损失风险

和而泰 (002402)

• 优势：定位中高端，全球化布局，业绩保持快速增长，物联网+大数据平台布局具有先发优势。
• 增长动力：下游客户订单增长，新项目批量生产，客户结构优化。
• 评级：推荐
• 风险提示：C-life平台不及预期

和晶科技 (300279)

• 优势：布局智慧家居和幼教产业，内生外延增长空间大，股权激励提升员工积极性。
• 增长动力：智慧树幼教云平台用户增长，未来流量变现潜力。
• 评级：谨慎推荐
• 风险提示：主营增速放缓、幼教业务管理不及预期

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总结

智能控制器行业正处于快速发展阶段，随着物联网和智能家居的普及，行业需求将持续增长。国内企业凭借市场和成本优势，在行业中占据重要地位，具备较强的竞争力。报告推荐拓邦股份和和而泰，同时谨慎推荐和晶科技，建议投资者关注行业发展趋势及企业未来增长潜力。