20160930-太平洋-商业贸易行业：2016年四季度投资策略：低估值与物业价值构筑行业安全边际_15页_1mb

2016年四季度零售行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年下半年宏观经济及零售行业的发展情况，提出零售行业在低估值与物业价值的基础上，具备行业安全边际，对四季度保持“看好”评级。报告指出，宏观经济逐渐企稳，房地产与基建仍是经济回升的主因，但消费需求仍未明显改善，零售企业业绩整体下滑，但行业表现优于大盘。

主要观点

宏观经济趋势

• 2016年下半年GDP增速稳定，PMI指数上升，工业增加值增长。
• 8月社会消费品零售总额同比增长10.6%，但大型零售企业仍出现负增长。
• CPI同比上涨1.3%，PPI降幅收窄，但整体物价下行趋势未变。
• 企业资金充沛但投资意愿不足，货币流动性未有效进入实体经济。

零售行业表现

• 零售行业业绩持续下滑，但三季度实现4.61%的涨幅，跑赢A股2.47个百分点。
• 零售行业在29个行业中排名第10，整体表现优于市场。
• 消费需求处于低位，年内出现较大改观的可能性不大。

行业转型方向

• 线上线下融合、科技、创新、全渠道运营、客户体验优化是行业趋势。
• 传统零售业面临转型压力，电商同样需要优化价值链和成本结构。

关键信息

行业评级

• 看好：商业物业经营、百货、超市。
• 中性：贸易II。

个股推荐

1. 低估值、优质物业、受益国企改革：鄂武商、合肥百货、王府井。
2. 生鲜优势明显、费率控制得当、与京东合作：永辉超市。
3. 深耕供应链、与阿里战略结盟：苏宁云商。
4. 布局跨境电商、涉足金融：海宁皮城、重庆百货、步步高。

风险提示

• 经济下滑风险
• 商业地产泡沫风险
• 行业转型不达预期风险

行业投资主线

• 低估值与物业价值：零售企业拥有优质物业资产和充裕现金流，估值处于低位，具备资产重置价值。
• 线上线下融合：推动全渠道运营，提升客户体验，是行业转型的重要方向。
• 与电商平台合作：如京东、阿里等，有助于提升市场竞争力和运营效率。

图表目录（摘要）

• 图1：GDP当季同比与累计同比
• 图2：规模以上工业增加值同比与PMI指数
• 图3：M1与M2同比
• 图4：进口与出口同比
• 图5：社会零售总额同比增速
• 图6：全国百强零售企业销售额同比
• 图7：全国百强零售企业家电与食品销售同比
• 图8：全国百强零售企业服装与金银珠宝销售同比
• 图9：CPI与PPI同比
• 图10：食品与非食品CPI涨幅
• 图11：粮食和肉禽及其制品CPI涨幅
• 图12：猪肉与鸡蛋CPI涨幅
• 图13：鲜菜与鲜果CPI涨幅
• 图14：衣着与家用设备CPI涨幅
• 图15：主要零售上市公司业绩增速
• 图16：三季度初以来申万行业涨幅
• 图17：SW零售及子行业营收增长率
• 图18：SW零售及子行业净利润增长率
• 图19：SW零售及子行业毛利率
• 图20：SW零售及子行业净利率
• 图21：重点跟踪企业预测与评级

投资建议

• 关注低估值、优质物业资产：如鄂武商、合肥百货、王府井，受益于国企改革。
• 关注线上线下融合、供应链优化：如苏宁云商、永辉超市。
• 关注跨境电商布局：如海宁皮城、重庆百货、步步高。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计行业回报介于-5%与5%之间。
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅在5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅在-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅在-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

综上所述，2016年四季度零售行业在低估值与物业价值的支撑下，市场表现有望改善。尽管消费需求仍处低位，但行业转型持续推进，线上线下融合成为重要趋势。我们对零售行业保持“看好”评级，推荐关注具备优质物业资产、线上线下融合、与电商平台合作及跨境电商布局的个股。同时，需警惕宏观经济下滑、商业地产泡沫及转型不达预期等风险。