20160930-太平洋-商业贸易行业_2016年四季度投资策略_低估值与物业价值构筑行业安全边际_14页_1mb

2016年四季度商业贸易行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2016年四季度商业贸易行业的投资策略，指出在宏观经济企稳、物价下行、消费需求疲软的背景下，零售行业整体表现仍不理想，但存在一定的投资机会。重点分析了行业整体趋势、重点企业表现、投资主线与评级，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 宏观经济企稳：2016年下半年经济指标有所回升，房地产与基建仍是经济回升的主要动力，PPP模式推进及财政政策发力将改善工业品价格，推动制造业回暖。
• 物价下行，消费疲软：CPI同比小幅下降，PPI降幅持续缩窄，但社会消费品零售总额增速仍处于底部区间，大型零售企业销售增速下滑，尤其在金银珠宝、食品等品类表现不佳。
• 行业表现：零售行业三季度录得4.61%的涨幅，跑赢A股市场，行业排名靠前，但整体业绩仍不乐观，多数企业净利润下滑。
• 投资主线：重点推荐具有优质物业资产、低估值、受益于国企改革的个股；同时关注线上线下融合、供应链优化及跨境电商布局的企业。

关键信息

一、宏观经济趋势

• GDP增长：2016年二季度GDP同比增长6.7%，增速与一季度持平。
• PMI指数：8月PMI指数为50.4，较7月上升0.5个百分点。
• 工业增加值：8月工业增加值同比增加6.3%，增速上升0.3个百分点。
• 货币流动性：M1增速为25.3%，M2增速为11.4%，M1与M2剪刀差明显，反映企业资金充沛但投资意愿不足。
• 进出口情况：8月出口同比下降2.8%，进口同比增长1.5%。

二、消费与物价情况

• 社会消费品零售总额：8月同比增长10.6%，增速较7月提升0.4个百分点，但整体仍处低位。
• 大型零售企业表现：全国百家大型零售企业8月零售额同比下降0.5%，主要品类销售增速普遍下滑。
• CPI与PPI走势：8月CPI同比上涨1.3%，PPI同比为-0.8%，降幅持续缩窄。
• 价格影响因素：食品价格上涨1.3%，其中畜肉类价格上涨5.0%，水产品价格上涨5.4%，鸡蛋价格下降7.4%，鲜菜价格下降3.9%。

三、零售行业业绩表现

• 行业营收与利润：零售行业一季度营收增速-3.97%，净利润增速-6.3%；中报营收增速-3.35%，净利润增速-11.82%。
• 企业业绩：多数零售企业净利润下滑，如中百集团、武汉中商、华联综超等，部分企业如小商品城、永辉超市等表现相对较好。

四、投资建议与评级

• 行业评级：维持“看好”评级，认为零售企业拥有优质物业资产和充裕现金流，且市场对行业转型和低估价值开始关注。
• 个股推荐：
  1. 低估值、优质物业、受益国企改革：鄂武商、合肥百货、王府井。
  2. 生鲜优势明显、费率控制得当、与京东合作：永辉超市。
  3. 深耕供应链、与阿里战略合作：苏宁云商。
  4. 布局跨境电商、涉足金融：海宁皮城、重庆百货、步步高。

风险提示

• 宏观经济下滑：经济增速放缓可能影响消费和投资。
• 行业转型不达预期：零售企业转型效果可能不如预期。
• 商业地产泡沫：商业地产估值过高可能带来风险。

行业投资逻辑

• 零售行业面临转型压力，但优质资产和现金流为其提供了安全边际。
• 随着行业转型效果逐步显现，市场对零售行业悲观预期可能有所改善。
• 个股表现与行业整体趋势一致，部分企业具备增长潜力。

总结

2016年四季度，商业贸易行业整体表现优于市场，主要受益于宏观经济企稳和政策推动。然而，消费需求疲软和物价下行仍对行业构成压力。在投资策略上，应关注低估值、优质物业资产和转型潜力大的企业，如鄂武商、合肥百货、王府井、永辉超市、苏宁云商等。尽管存在一定的风险，但行业长期上涨逻辑仍存，值得投资者关注。