20180716-新时代证券-研究所晨报_9页_848kb

报告摘要

本报告聚焦于宏观经济、行业研究及公司研究三大板块，分析了当前经济形势、信贷政策、资本市场动态以及宁德时代的经营状况。

信贷扩张：6月新增人民币贷款1.84万亿元，环比多增6900亿元，同比多增3000亿元。
信贷驱动因素：
1. 季末银行业务冲量。
2. 央行加强窗口指导，向国有银行发放额外信贷额度。
3. 表外融资转向表内。
4. 商业银行增加对中小微企业的信贷投放。
社融数据：6月社融规模增加1.18万亿元，同比少增约6000亿元，存量增速下滑至9.8%。
非标收缩影响：金融监管下，银行减少对高杠杆主体的货币投放，导致表外融资同比减少约6900亿元。
政策预期：央行可能继续降准0.5-1个百分点，同时使用MLF、OMO等工具维持流动性合理充裕。财政政策将发挥更大逆周期调节作用。

市场行情：7月13日，上证综指上涨3.06%，深证成指上涨4.66%，创业板指上涨5.01%。中信电力设备指数周涨幅为2.52%，在29个一级行业中排名第21位。
细分板块表现：
- 电站设备上涨4.64%。
- 输变电设备上涨2.49%。
- 新能源设备上涨1.80%。
行业动态：
- 动力电池市场向好，第一梯队企业（如比亚迪、CATL、国轩）订单饱满，接近满产。
- 第二梯队企业询单量上升，预计8月将放量。
- 数码及小动力电池因淡季，电芯价格下跌，但成本下降幅度更大，仍具竞争力。
风险提示：产能过度扩张、产品价格波动。

业绩表现：
- 2018年1-6月扣非后归母净利润同比增长31%-40%。
- 2018年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润8.84-9.38亿元，同比下滑51%-48%。
- 业绩下滑主要因去年转让普莱德股权确认投资收益10.34亿元。
- 扣除非经常性损益后，净利润为6.71-7.13亿元，同比增长31%-40%。
Q1和Q2表现：
- Q1扣非后归母净利润2.69亿元，同比增长308%。
- Q2扣非后归母净利润4.02-4.44亿元，同比下滑35%-41%。
动力电池市场：
- 2018年上半年新能源汽车产销分别为41.3万辆和41.2万辆，同比增长94.9%和111.5%。
- 动力电池装机量达15.45GWh，同比增长近150%。
- 宁德时代以6.5GWh装机量位列第一，市占率超40%。
公司扩张计划：
- 在德国建设欧洲生产研发基地，配套欧洲主要车企。
- 募投项目计划建设24条动力电池生产线，产能达24GWh。
- 与上汽集团成立合资公司，一期规划18GWh产能，预计2018年底投产。
投资评级：维持“强烈推荐”评级。
估值预期：
- 预计2018-2020年EPS分别为1.45、1.91和2.54元。
- 当前股价对应PE分别为58、44和33倍。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、电池价格下跌超预期。