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巨星科技(002444)半年报业绩点评总结

核心观点

业绩持续超预期，周期底部向上，维持“增持”评级。

财务表现亮点

• 财务指标显著改善：Q2毛利率达32.7%，同比提升20pct；归母净利率23.0%，同比提升18pct。
• 期间费用率协同下降，主要系汇兑收益减少导致财务费用率上升46pct。
• 半年收入67亿，净利润119亿，同比增长278%/368%。

业务增长驱动因素

终端份额提升

• 工具业务收入达45.5亿元，同比增长300%，主要由于产品矩阵完善及渠道市占率提升。
• 电动工具收入48亿元，同比增351%，驱动因素为20V锂电新品放量。
• 工业工具收入16.3亿元，同比增197%，受益于欧洲经济修复及一带一路地区扩张。

渠道优化与产能布局

• ODM模式增速398%，OBM模式增速151%，增速差异主要源于ODM产能让渡。

• 美国为核心增量市场，占营收58.9%，上半年美国及欧洲收入同比分别增长418%/192%。

行业研判

周期拐点判断

• 外部环境处于利率高企和库存底部阶段。
• 预计美联储降息带动房贷利率降至4%以下将激发美国住房需求回暖，催化新一轮库存补充与订单增长。

投资建议

公司手工具市占率提升和动力工具新品类布局有望驱动下半年营收增长，全球化产能扩张将优化盈利结构。

预计2024-2026年营业收入分别为1394.8/1730.4/2019.7亿元，归母净利分别为227.8/260.7/307.1亿元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“增持”评级。

风险提示

产能拓展不达预期、新品类发展不及预期、海运价格与汇率大幅波动、海外经济衰退等风险。

数据摘要

• Q1/Q2单季归母净利率分别为115%/230%
• 2024年半年度毛利率327%，同比升高20pct