20180903-财通证券-星网锐捷-002396.SZ-多产品线同步发展_海外市场取得积极进展_3页_637kb

星网锐捷（002396）投资分析总结

核心内容

星网锐捷（002396）是一家专注于为企业级客户提供信息化解决方案的公司，产品涵盖网络通信设备、终端、POS、视频信息应用等。2018年8月29日，公司发布2018年中期业绩报告，显示其上半年营业收入和净利润均实现显著增长，分别为35.17亿元和1.17亿元，同比增长分别为47.39%和126.39%。分析师对该公司维持“增持”评级，目标价为21.0元。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现35.17亿元，同比增长47.39%。
• 净利润：实现1.17亿元，同比增长126.39%。
• 扣非净利润：5093.15万元，同比增长61.92%。

业务增长点

• 网络终端及企业级网络设备：表现突出，网络终端收入3.92亿元，同比增长45.94%；企业级网络设备收入13.18亿元，同比增长27.96%。
• 通讯产品：收入翻倍，达9.66亿元，同比增长168.19%，但毛利率下滑至13.78%。
• 海外市场拓展：子公司锐捷网络在马来西亚和土耳其设立子公司，推动海外市场积极发展。
• 凯米网络：完成B轮融资，引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者，推动文化娱乐业务转型升级。

财务指标

• 市盈率（PE）：当前为18.3倍，预计2018-2020年分别为18.3倍、14.7倍和12.2倍。
• 市净率（PB）：当前为2.9倍，预计2018-2020年分别为2.9倍、2.5倍和2.1倍。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018-2020年分别为15.9%、16.9%和17.5%。
• 资产负债率：当前为38.9%，预计2018-2020年分别为48.2%、39.9%和45.8%。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 目标价：21.0元
• 盈利预测：预计2018-2020年收入分别为103.02亿元、129.60亿元和160.40亿元，每股收益分别为1.00元、1.25元和1.51元。

关键信息

估值与成长性

• PE：当前PE为18.3倍，未来三年逐步下降，2020年预计为12.2倍。
• PEG：当前为0.7，预计2018-2020年分别为0.7、0.5和0.5，显示估值具备一定吸引力。
• CAGR：预计2018-2020年复合年增长率分别为26.7%、28.6%和26.1%，显示出良好的增长潜力。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期：公司积极拓展海外市场，但存在市场接受度或政策风险。
• 商誉减值风险：子公司凯米网络股权稀释后，可能面临商誉减值压力。

分红与回报

• DPS：预计2018-2020年每股分红分别为0.19元、0.23元和0.28元。
• 股息收益率：预计2018-2020年分别为1.0%、1.2%和1.5%，逐步提升。

业务发展动态

• 子公司发展：锐捷网络在海外设立子公司，推动海外市场拓展。
• 产品线扩展：云课堂、数据中心交换机等产品线增长迅速。
• 凯米网络转型：引入战略投资，推动文化娱乐业务向智慧KTV方向发展。

联系信息

• 分析师：李宏涛（SAC证书编号：S0160518080001），联系方式：liht@ctsec.com
• 联系人：唐航，联系方式：tanghang@ctsec.com

投资评级标准

• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级标准

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

信息披露与免责声明

• 本报告由财通证券研究所发布，数据来源为贝格数据。
• 报告内容基于分析师的职业理解，不构成私人咨询建议。
• 报告仅作为投资决策参考，客户应咨询所在证券机构意见。
• 本报告版权归财通证券所有，未经书面许可，不得以任何形式使用或分发。