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报告摘要

上行受阻：镍价或有回调分析总结

核心内容

2025年3月10日发布的报告指出，镍价在短期内面临上行受阻的局面，或有回调风险。报告综合分析了宏观面、基本面及市场动态，对镍价走势进行了展望。

主要观点

宏观面：美国通胀粘性走弱，市场预期美联储今年可能有3次降息。美元指数经历大幅回撤后，若通胀数据符合预期，可能向上修正。同时，美国对加墨关税的阶段性豁免，或有助于缓解关税风险。
基本面：镍矿供应方面，菲律宾镍矿发运恢复，印尼镍矿紧缺程度预期缓解，红土镍矿价格或已见顶。镍铁市场热度延续，产量小幅回落，但不锈钢排产回升，对镍铁价格形成支撑。硫酸镍成本压力较大，虽然产量环比上升，但因春节因素，实际需求驱动有限。
供需格局：国内镍产能小幅收缩，但开工率大幅回升，产量或创新高。整体来看，供需双旺格局形成，但边际量暂无明显变化，镍价或震荡下行。

关键信息

镍价走势：SHFE镍价格为129550元/吨，较上周上涨2900元/吨；LME镍价格为16504美元/吨，较上周上涨1071美元/吨。
库存变化：纯镍六地社会库存合计44777吨，环比下降679吨；SHFE库存26682吨，环比下降989吨；LME库存198522吨，环比上升3558吨。
升贴水：金川镍升贴水为1400元/吨，较上周下降150元/吨；俄镍升贴水为-100元/吨，保持不变。
镍铁价格：高镍生铁出厂含税均价上涨至996元/镍点，2月产量环比下降8.28%。
硫酸镍价格：电池级硫酸镍价格稳定在2.89万元/吨，电镀级稳定在3.1万元/吨。
消费数据：2月新能源车市场零售72万辆，同比增长85%；累计零售146.5万辆，同比增长38%。
传统行业：地产后端消费回升，家电换新补贴政策加码，传统行业有望迎来边际改善。

风险提示

通胀粘性超预期：可能对美元指数及宏观市场产生持续影响。
印尼政策扰动：政策变化可能影响镍矿供应及价格走势。

行业要闻

加拿大安大略省：省长福特表示，若美国加征关税，将削减对美国边境各州的电力出口，并停止向美国出口镍。
五矿资源董事长徐基清：希望巴西镍业在2030年前后年产达15万吨，公司计划提升镍产量。

图表说明

图表1：国内外镍价走势
图表2：现货升贴水走势
图表3：LME0-3镍升贴水
图表4：镍国内外比值
图表5：镍期货库存
图表6：镍矿港口库存
图表7：高镍铁价格
图表8：镍矿港口库存（万吨）
图表9：300系不锈钢价格
图表10：不锈钢库存

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