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商品周报总结：沪镍大幅回调，短期维持弱势震荡

核心内容

本报告分析了近期沪镍期货价格的大幅回调原因，以及镍产业链上下游的供需变化。整体来看，镍价在前期因山东镍铁停产预期和LME推出硫酸镍期货而上涨，但随后因环保限产不及预期和需求端不振而回落。报告指出，短期内镍价仍以偏弱为主，中长期则面临需求减弱的压力。

主要观点

1. 行情回顾

• 上周沪镍期货主力1805收于92750元/吨，周跌幅达6%。
• 镍矿市场受菲律宾雨季影响，发货量下降，港口库存减少，但印尼镍矿出口额度已超2000万吨，预计未来出口量将增加，对镍矿价格形成短期支撑。
• 镍铁供应因山东环保限产预期而上涨，但实际限产力度不及预期，镍铁价格大幅下调，冶炼利润被回吐。
• 不锈钢价格企稳，但库存有所回升，尤其在无锡市场，库存较多，市场战局缓和。
• 新能源汽车对镍的需求虽有提升，但未来不确定性较大，难以支撑长期行情。

2. 供应端压力增加

• 山东省临沂市环保限产计划在11月下旬实施，要求三家主要镍铁企业限产50%，合计产量约9500镍金属吨，占全国镍生铁总产量的25%，原生镍供应的15%。
• 实际执行情况不理想，政府未下发后续通知，政策落实不到位。
• 印尼镍铁产能恢复，德龙和新华联项目自10月起逐步正常生产，向中国稳定供应约16000吨高镍生铁，对国内供应形成补充。

3. 需求端不振

• 不锈钢需求旺季已过，虽然11月订单尚可，但下游采购意愿下降，市场观望情绪浓厚。
• 贸易商在年底集中出货，进一步压制价格反弹空间。
• 明年国内不锈钢新增产能有限，仅宝武鑫海有300万吨确定产能，福建青山可能新增100万吨400系不锈钢产能，但存在转产普碳钢的可能。
• 不锈钢产能利用率受进口低成本不锈钢冲击，难以提升。
• 房地产需求预计下降，进一步削弱未来需求预期。

关键信息

• 沪镍期货主力1805周跌幅6%，回调力度强于预期。
• 山东镍铁限产不及预期，导致供应端压力未如预期释放。
• 印尼镍矿和不锈钢产能释放尚未显现，短期内对镍价形成冲击。
• 不锈钢库存小幅回升，尤其是无锡市场，对价格形成一定压力。
• 新能源汽车需求不确定性高，无法支撑镍价长期上涨。
• 技术面显示沪镍1805下方92000元存在较强支撑，但短期镍价重心或震荡下移。

总结及展望

短期展望

• 镍价短期仍以偏弱为主，技术支撑有限，建议市场观望。
• 供应端政策执行不力，需求端持续疲软，镍价难以形成明显反弹。

中长期展望

• 镍产业链供需格局未发生重大变化，需求端存在减弱预期。
• 不锈钢新增产能有限，且受进口不锈钢冲击，产能利用率难以提升。
• 房地产需求下降，进一步拖累不锈钢需求。
• 综合来看，中长期镍价或将震荡下行。

投资建议

• 短期：建议观望，关注92000元支撑位。
• 中长期：对镍价持谨慎态度，预计整体趋势偏弱。

投资评级