高冰镍投资加速，镍价终迎回调，不锈钢跌破成本线，支撑强劲-20220426-银河期货-22页_2mb

高冰镍投资加速，镍价终迎回调 不锈钢跌破成本线，支撑强劲

核心内容

近期镍价因市场情绪及基本面因素出现回调，但整体仍受制于国内货源紧张及全球库存未见拐点。同时，不锈钢价格因镍价下跌而承压，但成本支撑较强，短期反弹预期存在。

主要观点

镍市场分析

1. 镍价回调：受美联储加息预期及中国疫情措施影响，镍价大幅下跌，跌幅超过6%，基本面上，镍价高位运行已持续一个多月，产业链产品价格与纯镍价差脱离正常区间。
2. 高冰镍供应增加：高镍价刺激高冰镍供应加速，3月印尼进口高冰镍接近1万吨，道氏技术、伟明环保加快印尼高冰镍投资，中伟、华友高冰镍溶解线投产，导致镍价出现回落。
3. 期货价格未受基本面拖累：尽管基本面偏弱，LME挤仓事件仍对期货价格形成支撑，沪镍走出六连阳，周五LME跌幅低于沪镍，沪伦比回落至6.8以下。
4. 库存未见拐点：全球显性库存尚未出现拐点，Vale、BHP一季度报产量和销量下降，降低了库存增加预期，短期内镍价大幅回落概率不大。
5. 成本支撑：不锈钢成本支撑较强，尤其是低镍铁+纯镍工艺冶炼成本较高，限制了降价空间。

不锈钢市场分析

1. 价格波动：不锈钢价格随镍价下跌，但跌幅弱于沪镍，显示不锈钢具备一定成本支撑。
2. 库存压力：疫情导致出货不畅，凸显库存压力，但市场成交情况持续改善。
3. 成本测算：304冷轧不锈钢成本在19684-27482元/吨之间，一体化工艺成本相对较低。
4. 短期预期：不锈钢短期回弹预期较强，但需关注NPI价格变化及电镍货源紧张局面的缓解。

关键信息

高冰镍项目进展

• 道氏技术：拟发行可转债不超过22亿元，用于印尼年产2万吨镍金属量高冰镍项目，项目投资14.27亿元，预计内部收益率18.31%，投资回收期6.10年。
• 华友钴业：衢州基地高镍动力电池级硫酸镍项目投产，标志着其在新能源领域的布局加速。
• 中伟股份：西部产业基地镍硫精炼硫酸镍项目开工，显示其在高冰镍产业链上的投入。

镍矿与精炼镍数据

• 镍矿：3月中国出口精炼镍12701吨，同比下降2.4%，环比下降6.8%；主要出口至台湾、韩国。
• 镍铁：3月中国镍铁产量金属量3.66万吨，环比增加17.83%，印尼镍生铁产量8.73万吨，环比增加3.8%。
• NPI成本与利润：NPI完全成本上升，利润率下降，但仍有较强经济性，显示其在产业链中的重要地位。

供需平衡

• 全球原生镍供需：2月全球原生镍供需出现过剩，但尚未形成库存拐点。
• 中国供需测算：3月中国原生镍表观消费量15.31万吨，环比增加19.4%，消费端整体偏弱。

周度重点事件

• 道氏技术：拟发行可转债用于印尼高冰镍项目。
• 华友钴业：衢州基地高镍硫酸镍项目投产。
• 中伟股份：西部基地镍硫精炼硫酸镍项目开工。
• 英美资源：一季度南非和巴西镍矿产量下降，主要因许可证延迟、暴雨及维护问题。

市场数据与图表

• 镍期市数据：注销仓单占比14.6%，处于历史低位；LME镍Contango结构延续。
• 不锈钢期市数据：不锈钢基差触底反弹，镍/不锈钢比值高位；冷热轧价差、无锡/佛山库存数据反映市场动态。

作者信息

• 作者：王颖颖，银河期货大宗商品研究所
• 联系方式：电话：021-65789219；手机：131 2752 2011；邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn

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