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资金离场镍价回调总结

核心内容概述

本报告分析了近期镍价回调的市场背景，涉及供需端变化、交易策略及市场情绪等多个方面。主要关注点包括镍价走势、不锈钢需求与供应、新能源汽车市场表现以及相关原材料价格变动。报告指出，尽管部分原材料价格上涨支撑市场，但整体供需格局仍偏宽松，导致镍价承压。

主要观点

1. 镍价走势

• 镍价回调：近期镍价转弱，虽然铜和黄金表现偏强，但镍因自身过剩格局并未盲目跟随。
• 资金离场：资金减仓离场，现货报价略显混乱，可能成为转折信号。
• 宏观因素：市场担忧贸易战对经济的拖累以及美国“滞胀”对政策的困局，宏观环境偏空。

2. 交易策略

• 单边策略：建议反弹沽空思路对待。
• 期权策略：卖出执行价高的看涨期权。
• 套利策略：暂时观望。

关键信息

1.1 价差追踪与库存

• 全球镍库存：全球显性库存25.3万吨，LME库存突破20万吨大关。
• 现货进口盈亏：3月21日为-3278元/吨，较上周末下降241元/吨。
• 升贴水变化：LME镍升贴水0-3，SMM金川镍升贴水平均1950元/吨，俄镍升贴水平均-50元/吨。
• 库存变动：国内库存小幅下降，促使基差走高。

1.2 供应端

• 印尼NPI价格上涨：印尼提高BNPB费用的提议或将在月底实现，NPI价格上涨。
• 精炼镍产量：3月预计环比增加9%至3.6万吨以上，再创历史新高。
• 印尼MHP上涨：刚果暂停钴出口拉动MHP上涨，原料成本支撑上移。

1.3 需求端

• 下游采购情绪：高钴价抑制三元需求，同时增加镍供应，对镍利空。
• 不锈钢需求：不锈钢高排产但利润不佳，需求暂无亮点，存在负反馈隐忧。
• 贸易商行为：贸易商300系让价，显示市场情绪偏弱。

2.1.1 中印精炼镍供应量

• 国内供应量：2025年1-2月国内精炼镍供应量5.84万吨，累计同比增长5.7%。
• 出口与进口：1-2月国内净出口43.34万吨，同比增加97%。

2.1.2 精炼镍需求

• 电镀合金消费：电镀较难扩张产能，合金独立难支，合计占比51%。
• 镍氢电池和特钢：增长温和，合计占比15%。
• 不锈钢与硫酸镍：传统原料镍板和镍豆已几乎不使用。
• 纯镍消费：1-2月累计同比增长3%至4.62万吨。
• PMI数据：SMM调研镍下游PMI于2月全面低于50荣枯线，反映市场信心不足。

2.2.1 不锈钢原料——镍矿价格坚挺

• CIF价格上涨：本周CIF价格上涨，供应方面，Zambales地区镍矿山FOB出售价格高企，Surigao地区供应恢复缓慢。
• 菲律宾政治因素：棉兰老岛独立议题被重提，部分矿山开始“站队”，需关注5月菲律宾中期选举情况。
• 印尼升水：印尼升水暂在当前位置持平，大型工厂升水多在HPM+19至HPM+20。

2.2.2 不锈钢原料——NPI价格跟随矿价上涨

• NPI价格上涨：NPI价格跟随矿价上涨，成本支撑上移。
• 高镍铁价格：高镍铁价格上涨，国内工厂即期利润有所改善。

2.2.3 不锈钢原料——铬系涨价意图强烈

• 铬矿市场：南非铬精矿多被大户持仓，现货商家坚挺报价，短期内出货意愿不强。
• 铬铁需求：钢厂铬铁需求偏强，对铁价上涨形成一定利好。
• 冷轧现金成本：估算冷轧现金成本13700元/吨左右，高于现货和期货成交价。

2.2.4 不锈钢供应——排产增加

• 3月排产：3月排产350.26万吨，月环比增加11.36%，同比增加10.95%。
• 进出口数据：1-2月累计进口32.19万吨，同比减少29%；累计出口75.53万吨，同比增加12%。

2.2.5 不锈钢需求——耐用品受以旧换新政策提振

• 房地产市场：30大中城市商品房成交面积回暖，以旧换新政策提振需求。
• 不锈钢消费：空洗冰冷耗不锈钢需求受政策影响有所提升。

2.3.1 新能源汽车——中国零售回暖

• 销量数据：3月1-16日全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比增长41%。
• 政策影响：以旧换新政策推动销量增长，超出年初预估。
• 渗透率：新能源乘用车零售渗透率57%。

2.3.2 新能源汽车——海外市场自低谷修复

• 全球销量：1月全球新能源汽车销量同比增长17.9%至125.8万辆。
• 区域表现：美国和欧洲销量均同比增长，但隐忧仍存。
• 排放规定：欧盟给予制造商三年窗口期以实现排放目标。

2.3.3 硫酸镍市场——高钴价抑制需求

• 原料短缺：刚果禁止钴出口，下游采购困难，转向印尼MHP。
• 产量变化：中国硫酸镍产量1-3月累计同比下跌20%至7.6万吨。
• 三元前驱体：产量1-3月累计同比下降13%至18.7万吨。

2.3.4 硫酸镍原料——MHP产量增长

• 印尼MHP：1-3月累计同比增长89%至11.1万吨。
• NPI转产：NPI利润较高，企业不再转产冰镍，而是直接销售NPI。

2.4.1 国内纯镍供需

• 纯镍过剩：国内纯镍供需过剩，但NPI和硫酸镍短缺。
• 库存与利润：不锈钢厂排产增加，但利润空间不足，存在负反馈风险。

总结

镍价近期回调主要受供需格局影响，尤其是高钴价抑制三元需求，同时增加镍供应。印尼提高BNPB费用及NPI价格上涨支撑成本，但市场整体仍面临过剩压力。不锈钢需求疲软，利润不佳，钢厂减产200系增产300系，显示结构性调整。新能源汽车市场受益于政策支持，销量回暖，但海外市场需求修复仍需观察。原材料价格坚挺，但未能有效支撑镍价上涨，市场情绪偏空，资金离场，交易策略偏向沽空。