2020年3月宏观经济形势分析报告_27页_1mb

民银智库研究：2020年第13期宏观经济形势分析报告总结

核心内容概述

2020年3月17日发布的《民银智库研究》报告指出，新冠肺炎疫情对全球经济和中国宏观经济造成显著冲击，引发金融市场剧烈波动，导致多国采取紧急财政和货币政策应对。尽管当前经济形势严峻，但随着疫情防控的逐步好转，中国经济有望在3月实现反弹，政策支持和经济韧性成为恢复的重要支撑。

主要观点与关键信息

一、全球宏观经济形势分析

• 疫情冲击加剧不确定性：全球疫情蔓延引发市场恐慌，美国股市多次熔断，VIX指数突破2008年危机高点，全球经济增长预期下调。
• 各国政策应对：
  • 美国：美联储两次紧急降息并重启QE，特朗普宣布国家进入紧急状态，释放更多资源应对疫情。
  • 欧洲：英央行突袭降息50个基点，欧央行加码QE但未降息，显示出政策迟缓。
  • 日本：经济衰退风险上升，央行采取额外宽松措施，包括提高ETF和J-REITs的购买目标。
  • 新兴经济体：主要国家经济表现弱于预期，政策或进一步宽松，如印度、巴西等国央行可能采取降息措施。

二、我国宏观经济形势分析

• 经济全面收缩：1-2月工业、消费、投资等指标全面下滑，贸易首次出现逆差，城镇失业率创历史新高。
• 3月有望反弹：随着疫情防控形势向好，政策支持逐步显现，工业、消费和投资增速有望明显回升，但需警惕境外疫情带来的外部输入性风险。

三、重点行业分析

工业

• 1-2月工业增加值同比增速为-13.5%，为历史最低水平，主要受疫情防控制约和需求疲软影响。
• 汽车制造业受冲击最大，增速降至-31.8%。
• 企业库存周期受疫情影响，出现由去库存向补库存的过渡迹象被打断。

消费

• 社会消费品零售总额同比名义下降20.5%，线下消费明显下滑，如餐饮收入、汽车零售额等。
• 线上消费仍具韧性，实物商品网上零售额同比增长3.0%，占社会消费品零售总额比重达21.5%。
• 政策支持消费回暖，如发改委等23部委联合出台消费刺激政策。

投资

• 固定资产投资增速首度转负，同比下降24.5%，其中制造业投资、基建投资和房地产开发投资全面下滑。
• 高技术制造业投资降幅相对较小，为-8.3%，表明部分领域仍具潜力。
• 民间投资活力不足，同比下降26.4%。

房地产

• 房地产开发投资同比下降16.3%，商品房销售面积和销售额分别下降39.9%和35.9%。
• 房地产企业资金面趋紧，融资规模下降，部分房企面临流动性危机。
• 3月房地产相关数据有望触底反弹，但同比增速仍不乐观。

外贸

• 1-2月进出口总值同比下降11.0%，出口下降17.2%，进口下降4.0%，贸易差额首次出现逆差。
• 疫情对全球供应链和需求造成影响，部分国家对我国出口商品采取限制措施。
• 贸易方式和结构有所变化，一般贸易和加工贸易均出现下降。

通胀

• 2月CPI同比上涨5.2%，食品价格大幅上涨，非食品价格温和回落。
• PPI同比下降0.4%，受国际油价下跌和需求疲软影响。
• 核心CPI回落至2013年以来最低水平，显示总需求不足。

金融

• 2月新增社融8554亿元，同比少增1111亿元，受政府债券净融资和表外融资拖累。
• M2同比增长8.8%，M1同比增长4.8%，显示流动性显著提振。
• 信贷社融数据疲弱，但随着复工复产推进，有望逐步修复。

市场

• 人民币汇率波动下行，受疫情和美元指数变化影响。
• 债市收益率大幅回落，信用利差呈现分化趋势。
• 债市整体以小幅调整为主，政策宽松仍将持续。

政策回顾与展望

政策回顾

• 复工复产：有序推动企业复工复产，强调物流、资金流畅通。
• 逆周期调节：财政政策更加积极有为，货币政策更加灵活适度。
• 稳就业：将稳增长特别是稳就业作为重点，出台多项减税降费和补贴政策。
• 扩大内需：推动消费回补和新型消费发展，出台19项促进消费政策。
• 稳外资稳外贸：通过退税、金融扶持、缩减负面清单等措施支持外贸。

政策展望

• 财政政策：赤字率上调仍有空间，加大转移支付力度，支持地方经济。
• 货币政策：继续推进LPR改革，引导贷款利率下降，支持企业复工复产和实体经济。
• 政策建议：
  1. 供给侧改革：推进新基建，补足传统基建短板，提升全要素生产率。
  2. 需求侧刺激：减税与补贴并举，激发居民消费潜力。
  3. 数字化转型：吸收抗疫经验，加快经济数字化转型，提升治理和服务效率。

主要宏观经济及金融数据一览表

注：工业、消费1-2月数据为累计增速

声明

本报告所采用的基础数据和信息均来自市场公开信息，所载的资料、数据、意见及预测结果仅反映发布本报告当时的情况，相应数据资料可能随时间被修正、调整或更新。