2018年上半年宏观经济形势分析报告_33页-2mb

民银智库研究：积极应对中美贸易摩擦 加快破解民企融资难题

核心内容概述

2018年上半年，全球经济复苏受到干扰，多数国家增速放缓，全球通胀回升，货币政策边际收紧，贸易保护主义抬头。美国经济稳健，保持加息节奏，贸易摩擦升级；欧元区复苏动能减弱，政治风险仍存；日本经济景气度提升，货币宽松延续；新兴经济体通胀上升，货币宽松受限，面临更多挑战。

我国经济整体保持稳健，GDP同比增长6.8%，最终消费对GDP贡献率达78.5%，创历史新高。但外部环境不利因素增多，中美贸易战升级，净出口对增长的贡献率为-9.9%，拖累经济。同时，信用环境收缩，M2和社融增速降至历史最低，部分企业，尤其是中小民企面临融资困境。人民币汇率出现快速贬值，外汇储备小幅增加。

主要观点与关键信息

全球宏观经济形势分析

• 美国经济：保持稳健，加息节奏渐进，贸易摩擦升级，对全球经济造成不稳定因素。
• 欧元区经济：复苏动能减弱，政治风险依然存在，通胀达到目标水平，但货币政策仍偏鸽派。
• 日本经济：景气度提升，货币宽松政策延续，通胀低迷，出口增长显著。
• 新兴经济体：面临通胀上升、货币宽松受限、资本外流等挑战，部分国家已开始加息。

我国宏观经济形势分析

• GDP增长：上半年增长6.8%，二季度小幅降至6.7%，经济进入下行区间。
• 工业生产：增速平稳，但6月显著回落，主要受出口需求疲软和季节性因素影响。
• 投资增速：逐月回落，6月为6.0%，为2000年以来最低水平，基建投资断崖式下滑。
• 消费表现：消费对GDP贡献率显著提升，服务消费增速加快，但社会消费品零售总额增速回落。
• 净出口拖累：净出口对增长贡献率-9.9%，贸易摩擦和外部环境恶化带来压力。
• 通胀情况：CPI温和上涨，PPI涨幅扩大，但整体通胀压力对货币政策影响有限。

宏观经济及金融数据亮点

• M2增速：6月末降至8%，为历史最低。
• 社融增速：6月末降至9.8%，首次出现个位数增长。
• 人民币汇率：6月对美元大幅贬值，但外汇储备小幅增加。
• 财政运行：财政收入保持较快增长，但支出增速回升，财政政策总体良好。

政策回顾与展望

主要宏观政策回顾

• 落实新发展理念：推动高质量发展，加强供给侧改革，增强发展创新力。
• 加快新旧动能转换：推动经济转型升级，优化营商环境，激发市场活力。
• 央企去杠杆：推进央企降杠杆、减负债、控风险，资产负债率有所下降。
• 负面清单改革：大幅放宽市场准入，推动对外开放，增强外商投资信心。
• 房地产市场治理：打击房地产乱象，规范市场秩序，推动行业健康发展。
• 小微企业支持：运用定向降准、再贷款等工具，缓解小微企业融资难题。

未来政策展望与建议

• 推进“三化”政策：合理推进产能高端化、库存合理化、杠杆适度化，稳定经济增长。
• 政策组合拳：采取降关税、降准、减税、加工资、扩大与产业升级相关投资、适当增加一二线城市住房供给等政策组合，对冲经济下行压力。
• 构建新型信贷模式：发挥全国工商联和民生银行的功能，打造“滴滴融资”平台，实现资金供需对接。
• 财政政策优化：继续推进积极财政政策，深化个税改革，合并国税地税机构，防范外债风险。
• 货币政策调整：未来将更多采用结构性定向宽松手段，缓解信用风险，支持经济结构调整。

总结

2018年上半年，全球经济面临复苏放缓、通胀回升、贸易保护主义抬头等挑战，我国经济虽保持稳健，但也面临净出口拖累、信用收缩、投资下滑等压力。面对中美贸易摩擦和国内经济转型需求，政策组合拳应运而生，包括“三化”政策、降准、减税、加工资等，旨在缓解经济下行压力，破解民企融资难题。同时，需加快财政改革，优化货币政策，以支持实体经济和消费增长，确保经济稳定发展。