20170627-长城证券-2017年中期策略报告_白马之围城_从宫阙到城畿_48页_2mb

白马之围城：从宫阙到城畿 - 2017年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年下半年中国股市的市场运行趋势、行业配置建议及主题投资机会，提出了“两高三低”（高景气度、高行业集中度、低估值、低利率敏感度、低配置）作为行业配置的核心维度，并强调了雄安新区、国企改革、新能源汽车、苹果产业链及“一带一路”等主题投资机会。

主要观点

1. 市场运行趋势

• 市场承压：预计市场在四季度前将持续弱势震荡，存量资金将倾向于抱团价值板块及龙头个股。
• 风险偏好：风险偏好提升的突破口有限，改革进程加快可能在十九大前后提振市场情绪。
• 无风险利率：受金融去杠杆及美联储加息影响，无风险利率大概率继续上行，预计10年期国债利率中枢在3.6%左右，波动区间为3.4%~3.8%。
• 风险溢价：股票风险溢价可能在箱体区间震荡上行，与企业债信用利差同步。

2. 风险因素

• 股权质押风险：市场调整促使股权质押风险上升，但只要质押股票指数不出现快速大幅下挫，风险可控。
• 高估值板块：通信、传媒、军工、计算机等行业因高质押市值，风险相对较大。

行业配置建议

1. 高景气行业

• 航空运输：景气度提升，受益于政策及需求增长。
• 工程机械：受“一带一路”订单拉动，景气有所提升。
• 白酒及医药：白酒行业处于复苏周期，医药细分行业景气较好。
• 屠宰和肉制品行业：受益于猪价下行。

2. 高行业集中度行业

• 食品饮料（饮料制造）：集中度高，龙头企业受益。
• 家电（白色家电）：集中度高，龙头企业具有较强盈利能力和市场份额。
• 采掘、建筑装饰、汽车：行业集中度较高，具备稳定增长潜力。

3. 低估值行业

• 传媒、农林牧渔、医药生物、银行、非银金融、电子元器件：估值处于历史低位，具备配置价值。

4. 低利率敏感度行业

• 家用电器、医药生物、传媒、电子元器件、计算机、汽车、食品饮料：受利率上行影响较小，现金流充裕，资产负债率低。

5. 低配置行业

• 计算机、传媒、医药生物、房地产、非银金融、商业贸易：配置比例较低，未来存在加仓可能。

主题投资机会分析

1. 雄安新区

• 定位：类似地级城市的二类大城市，非特大城市。
• 投资方向：应关注环保、智慧城市等新兴领域，而非传统基建或房地产。
• 环保板块：关注水处理、大气治理及环境监测企业，尤其是具备流域治理经验的PPP龙头企业。
• 智慧城市板块：借鉴深圳经验，关注具备技术实力和产业经验的企业，不局限于京津冀地区。

2. 国企改革

• 混改推进：重点关注央企重组及混改试点单位，如中国联通、中粮集团等。
• 投资逻辑：混改将带来资产证券化和资本运作机会，尤其在电力、军工、航空等领域。

3. 新能源汽车

• 投资逻辑：产业链复苏，业绩持续改善，建议关注具备锂矿资源、三元电池及锂电设备企业。
• 重点标的：宇通客车、江淮汽车、当升科技、亿纬锂能、国轩高科等。

4. 苹果产业链

• 投资节奏：建议在iPhone 8发布前介入，发布后择机退出。
• 投资逻辑：无线充电、屏幕尺寸变化等技术升级将利好天线、玻璃面板、电池制造等环节。

5. 一带一路

• 投资逻辑：基建项目持续落地，关注真正拿到订单的公司。
• 沿线国家：包括东南亚、南亚、中亚、西亚、中东欧、独联体及蒙古、埃及等64个国家。

关键信息总结

• 市场预期：四季度前市场整体承压，风格延续，成长股机会需等待利率或风险偏好明显变化。
• 行业配置：消费和金融板块机会较大，成长和周期板块需关注结构性机会。
• 主题投资：雄安新区、国企改革、新能源汽车、苹果产业链及“一带一路”为主要关注方向。
• 风险提示：需关注股权质押、利率上行及政策变化等风险因素。

结论

综合分析，2017年下半年A股市场整体面临承压，但结构性机会仍存在。建议投资者在“两高三低”维度下精选行业配置，同时关注雄安新区、国企改革、新能源汽车及“一带一路”等主题投资机会，把握市场风格转换前的布局窗口。