20170627-东北证券-财税专题之三_从_跟随_到_抢跑_全球减税周期开启_国新税改同步开拔_18页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了全球减税周期开启对中国税收政策的潜在影响，并指出中国应采取“抢跑”策略以应对国际税收竞争。报告强调，中国在2017年7月1日起实施减税新政，包括增值税税率简并、小微企业所得税优惠扩围、科技型中小企业研发费用加计扣除比例提升等。同时，报告预测了中国未来可能的减税方向，特别是在企业所得税方面，认为其或将进一步下调。

主要观点

• 全球减税周期开启：2017年是第五轮全球减税周期的开启年，主要受经济周期和政治周期叠加影响。
• 减税诉求与背景：
  • 全球经济复苏但根基不牢；
  • 主要发达国家赤字率处于阶段低位，提供政策空间；
  • 货币政策边际效用递减，处于宽松末期；
  • 各国兑现竞选承诺，推动税收改革。
• 国际减税影响：
  • 美国企业所得税税率将从35%降至15%，减税规模预计达1800亿美元；
  • 印度直接税减税规模达4.45%，可能形成“税负洼地”，对“一带一路”沿线国家企业造成压力；
  • 中国税负在“一带一路”沿线国家中处于中高位，面临资本外流和制造业外迁的风险。
• 中国税改方向：
  • 增值税改革：2017年已简并税率，形成17%、11%、6%三档结构，未来可能进一步简并至17%和6%；
  • 企业所得税：短期目标为20%-22%，长期或降至15%；
  • 个人所得税：减税幅度较小，但有提升免征额和增加税前扣除的可能；
  • 直接税改革：科技型中小企业研发费用加计扣除比例提升至75%，创投企业税收政策试点推进。

关键信息

• 减税对基建投资的影响：减税对基建投资影响有限，赤字率与基建投资关联度在2014年后减弱，赤字在基建投资资金中占比不足20%。
• 2017年已实施的减税措施：
  • 增值税税率简并；
  • 小微企业所得税优惠扩围至50万元；
  • 科技型中小企业研发费用加计扣除比例提高至75%；
  • 商业健康保险个税税前扣除试点推广至全国。
• 财政政策空间：尽管1-5月积极财政政策不及预期，但年内财政空间仍充足，为下半年经济下行预留储备，预计一般公共预算赤字剩余2.46万亿元，新增地方债剩余1.46万亿元，地方债置换规模剩余1.99万亿元。

未来展望

• 减税与财政政策：中国可能在2018年实施进一步减税政策，如企业所得税下调至22%甚至15%。
• 行业影响：企业所得税下调将对适用25%税率的行业带来利好，如采矿业、教育业、房地产业等，而对税收优惠较多的行业影响较小。
• 政策储备：下半年政策储备充足，有望对冲经济下行压力，同时为经济结构调整和产业升级提供支持。

图表与数据

• 图1：全球减税周期（1983-2017）；
• 图2：主要经济体赤字率（1980-2016）；
• 图3：2014年后新兴市场赤字率赶超发达经济体；
• 图4：主要国家减税新政（计划）一览；
• 图5：主要国家计划减税规模量化分析；
• 图6、图7：“一带一路”沿线国家企业税负比较；
• 图8-10：2017年已完成的税改措施；
• 图11、图12：基建投资与实际赤字率关联分析；
• 图13：基建投资资金来源结构；
• 图14、图15：1-5月赤字率与财政政策情况分拆；
• 表1：7月1日开始执行的减税新政；
• 表2、表3：1983年以来全球五轮减税周期比较；
• 表4：年度积极财政额度剩余。

分析师信息

• 许俊：策略分析师，东北证券研究所；
• 沈新凤：上海财经大学经济学博士，东北证券宏观研究；
• 谢林：中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后，东北证券宏观团队。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布；
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