2018年二季度A股投资策略报告：见龙在田德施普，槽枥白马犹翰如-20180404-长城证券-48页-2mb
报告摘要
2018年二季度A股投资策略报告总结
核心内容概览
本报告分析了2018年二季度A股市场的投资机会，指出全年市场仍将呈现结构性机会。报告认为，企业盈利、风险溢价和无风险利率的相对关系将主导市场走势，其中企业盈利的影响作用逐渐增强，而风险溢价受新经济政策及中美贸易战影响，存在较大不确定性。整体市场风格呈现扩散趋势，成长股和低估值价值股都有各自的投资机会。
主要观点
- 市场风格扩散：成长股开始显现复苏迹象，但内部将出现分化；低估值价值板块中的优质龙头公司值得持续关注。
- 盈利增速趋缓：预计企业盈利增速将稳中趋缓，行业盈利分化格局仍将持续。
- 无风险利率下行：利率中枢已经下行，中期将维持区间震荡。
- 风险偏好提升：独角兽新政及中美贸易战推动国产替代，有助于市场风险偏好修复。
- 行业配置建议：偏向成长板块，关注细分景气行业，同时重视周期和金融板块的阶段性机会。
关键信息
企业盈利
- 营收增速回调：受PPI回调影响，营收增速预计有所放缓。
- 毛利率稳中向下：由于PPI-PPIRM剪刀差缩小，毛利率可能继续下降。
- 部分行业净利率提升：增值税改革对制造业和交通运输等行业带来利好。
- 费用率上升：管理、销售费用率可能小幅上升，但整体可控。
- 行业盈利分化：中上游行业盈利增速较高，下游行业利润被挤压。
无风险利率
- 利率中枢下行：受货币政策和经济基本面影响，利率可能维持中期震荡。
- 影响因素：包括经济基本面、通胀水平、货币政策及海外因素。
风险偏好
- 扰动因素增多：独角兽融资压力、中美贸易战、政策改革等均对市场风险偏好产生影响。
- 市场不确定性：短期市场风格切换明显，但长期趋势仍需观察。
行业配置建议
成长板块
- 重点行业：军工、新能源、计算机、电子、医药等。
- 逻辑支撑：政策支持新经济，贸易战推动国产替代。
周期板块
- 机会：电力、房地产、有色（贵金属、钴、镍、铜）、化工（磷化工）等。
- 逻辑：前期调整幅度大，盈利有望边际改善。
金融板块
- 静待修复：银行、保险及龙头券商值得关注，下跌空间有限。
- 催化剂：MSCI纳入A股、市场风险偏好修复。
消费板块
- 盈利逻辑：消费龙头更多赚业绩的钱，关注受益于贸易战的行业如农林牧渔、食品饮料等。
主题投资建议
推荐主题
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区域规划
- 雄安新区：规划框架有望近期公布，市场预期修正将带动个股上涨。
- 海南特区：建区30周年，作为海上丝绸之路战略支点，投资机会逐渐发酵。
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独角兽
- 利好因素：新政推动新经济企业回归A股，提升市场风险偏好。
- 重点行业：互联网服务、电子商务、互联网金融、文化娱乐、汽车交通、硬件等。
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硅产业链
- 需求旺盛：半导体、光伏和有机硅产业快速发展，进口替代空间大。
- 政策支持：中国制造2025背景下，硅产业链受到政策扶持。
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房产租赁
- 市场潜力：一线城市租房需求增加，租赁用地和政策支持推动行业发展。
- 催化剂：更多实质建设性政策出台，推动房产租赁主题。
中美贸易战对行业的影响
- 利好行业：国防军工、有色金属（黄金）、农林牧渔、医药、电子、计算机等。
- 利空行业：交通运输（航运）、汽车、机械等。
- 影响逻辑：贸易战推动国产替代，利好自主创新行业；同时带来市场不确定性。
二季度主题投资日历
| 日期 | 事件 | 主题板块 |
|---|---|---|
| 2018-4-1 | 雄安新区设立一周年 | 雄安新区 |
| 2018-4-1 | 全球无人驾驶大会 | 无人驾驶 |
| 2018-4-8 | 博鳌亚洲论坛 | 海南、一带一路、雄安 |
| 2018-4-9 | 中国电子信息博览会 | 电子 |
| 2018-4-11 | 中国国际电子商务博览会 | 电子商贸零售 |
| 2018-4-12 | 全球金融科技与区块链峰会 | 金融科技、区块链 |
| 2018-4-22 | 首届数字中国建设峰会 | 大数据、云计算 |
| 2018-4-25 | 北京国际汽车展览会 | 新能源汽车 |
| 2018-4-26 | 海南特区成立30周年 | 海南特区 |
| 2018-4-27 | 国际医美产业创新论坛 | 医美产业 |
| 2018-5-1 | Facebook举报开发者大会 | AR/VR、人工智能 |
| 2018-5-3 | 上海国际数据中心大会 | 大数据、云计算 |
| 2018-5-28 | 中国（北京）国际服务贸易交易会 | 服务贸易 |
| 2018年5月下旬 | 中国国际大数据产业博览会 | 大数据、云计算 |
| 2018-6-1 | A股正式纳入MSCI新兴市场指数 | MSCI概念 |
| 2018-6-13 | 亚洲消费电子展 | 消费电子 |
| 2018-6-16 | 世界杯开幕 | 足球、体育产业 |
| 2018-6-18 | 电商618网购节 | 商贸零售 |
证券分析师承诺
- 所有分析师均具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
- 报告基于独立、客观的研究，未受到任何外部报酬的影响。
投资评级说明
| 投资评级 | 含义 |
|---|---|
| 强烈推荐 | 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15% |
| 推荐 | 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 |
| 中性 | 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 |
| 回避 | 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5% |
联系信息
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