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从海外实践看减税的掣肘与对冲

核心内容

本报告分析了海外主要国家（如美国、英国）的减税实践，并结合中国当前减税政策，探讨了减税对财政的影响、可能的负面效应以及可行的对冲手段。

主要观点

1. 减税是一揽子的组合政策
   减税不仅包括直接降低税率，还涉及税收递延、减免、固定资产折旧方法调整、设备投资费用化、个税起征点上调等多方面措施。中国已在这些方向有所发力。

2. 减税的艺术在于平衡政策的红利与掣肘
   减税在中期能够激发企业投资和经济复苏，但短期会造成财政收入下滑、赤字压力上升，需要通过其他手段进行对冲。历史经验表明，减税后需等待税基扩大才能实现财政收入回升。

3. 减税的对冲手段包括“开源节流”

   • 开源：通过政府举债、结构性加税、发挥国企的“第二财政”作用来增加财政收入。
   • 节流：通过削减政府开支、降低隐性福利来缓解财政压力。

4. 中国未来减税的空间与挑战
   中国财政收入对税收依赖度较高，2017年税收占财政收入比重达84%，因此减税对财政的冲击较大。2019年财政政策有望温和加码，资金来源包括提高赤字率、增加地方专项债额度、动用中央预算稳定调节基金等，预计至少有2.5万亿元的额外财政空间。

关键信息

• 海外经验：

  • 里根减税：降低税率、加速折旧、投资抵免，但短期内财政收入下降，赤字率上升。
  • 撒切尔减税：通过结构性增税（如消费税）和国企私有化改革对冲财政压力，同时缩减社会福利开支，有效缓解财政赤字。
  • 特朗普减税：大幅调减企业税率、设备投资费用化、海外利润回流，同时采取部分节流措施，但对冲效果有限。

• 中国减税实践：

  • 2018年上调个税起征点、增加专项附加扣除、实施企业研发费用加计扣除、加速固定资产折旧、营改增等。
  • 2019年预计进一步推进企业税费下降，包括增值税率并档、推出更多针对小微及科创企业的税收优惠政策。

• 对冲手段：

  • 开源：结构性加税（如资源税、消费税）、提高国企利润上缴比例、适度转让国有资产。
  • 节流：压缩经济建设及行政开支，引入市场化竞争机制，减少财政负担。

减税对冲策略分析

3.1 开源：政府举债、结构性减税、国企的第二财政作用

• 政府举债：如里根时期通过增发国债应对财政赤字，但当前中国受隐性债务限制，地方政府举债空间有限。
• 结构性减税：中国已实施结构性减税，未来或将围绕资源税、消费税、房产税等展开。
• 国企第二财政作用：提高国企利润上缴比例、转让部分国有资产，有助于财政收入增长。

3.2 节流：削减开支、降低福利

• 中国财政支出中经济建设和行政开支占比过高，存在压缩空间。
• 借鉴撒切尔经验，可通过引入市场化竞争机制、削减冗员等方式减少行政开支。

中国减税的潜在对冲手段

4.1 2019年财政宽松力度有望温和加码

• 财政宽松资金来源包括提高赤字率、增加地方专项债额度、动用中央预算稳定调节基金及地方政府结转结余等。
• 预计2019年至少有2.5万亿元的额外财政空间。

4.2 潜在对冲手段

1. 提高赤字规模与专项债限额：通过扩大赤字和增加专项债发行，提升财政灵活性。
2. 结构性加税：如资源税、消费税、房产税等，可部分对冲财政缺口。
3. 国企利润上缴比例提升：提高国企利润上缴比例，有助于增加财政收入。
4. 缩减行政化开支：通过市场化机制和裁减冗员，减少不必要的财政支出。

风险提示

• 减税方案及落地规划低预期
• 经济下行压力超预期

结论

减税政策需与“开源节流”对冲手段相结合，以实现财政可持续性与经济增长的平衡。中国在减税方面已采取多项措施，未来可进一步通过结构性加税、国企改革、财政支出优化等手段对冲减税带来的财政压力，为经济复苏提供支撑。