_冰与火之歌_系列报告（二）_从海外实践看减税的掣肘与对冲_22页_1mb

报告摘要

从海外实践看减税的掣肘与对冲

核心内容

本报告通过分析美国里根、撒切尔以及特朗普等国家的减税实践，探讨中国当前减税政策的实施路径、潜在影响与对冲手段。报告指出，减税是一揽子组合政策，不仅包括税率下调，还涉及税收递延、费用化、折旧加速等手段。同时，减税虽能激发企业投资与居民消费，但也会带来财政收入短期下滑、赤字率上升等掣肘问题。因此，减税需与“开源节流”对冲措施相结合，以实现政策红利与财政约束之间的平衡。

主要观点

1. 减税是一揽子组合政策

减税不仅包括直接降低税率，还涉及加速折旧、投资减免、研发扣除、设备费用化、起征点上调等手段。
中国已围绕上调个税起征点、个税专项附加扣除、企业税收递延与减免、鼓励研发和设备投资、加速固定资产折旧等方面展开减税实践。

2. 减税的艺术在于平衡政策红利与财政掣肘

减税中期有助于企业投资修复与经济复苏，但短期内会带来财政收入下滑、赤字压力上升。
里根、撒切尔等国家的减税实践均显示，财政收入增速在减税后经历了一段时间的下滑，随后才逐步回升。

3. 减税的可行对冲手段包括“开源节流”

开源：包括政府举债、结构性减税、发挥国企的第二财政作用。
节流：包括削减开支、降低隐性福利支出。

4. 中国未来减税空间与潜在对冲手段

中国财政收入对税收依赖度较高，17年税收收入占财政收入比重达84%，财政约束较强。
2019年财政政策有望温和加码，预计有2.5万亿元的额外财政空间。
可通过结构性加税（如资源税、消费税、房产税等）和国企利润上缴等手段对冲减税影响。
节流方面，可进一步压缩经济建设及行政化开支，引入市场化机制以优化财政支出结构。

关键信息

一、减税政策的国际经验

里根减税（1981-1986）：
- 降低个人所得税与企业所得税，推行加速折旧、通胀抵税等措施。
- 短期财政收入下滑，税收占GDP比重从60%以上降至较低水平。
- 通过增发国债对冲赤字，但债务规模在中期内限制了后续的财政扩张空间。
撒切尔减税（1979-1990）：
- 降低个人所得税与企业所得税，提高起征点，实行结构性增税（如消费税）。
- 推进国企私有化改革，通过出售国有资产获得财政收入。
- 大幅削减社会福利开支，使财政赤字逐步缩小，最终实现财政盈余。
特朗普减税（2017）：
- 降低企业所得税率至21%，允许设备投资费用化。
- 实行属地制征税，吸引海外利润回流。
- 通过结构性增税（如消费税）和削减部分非核心开支对冲赤字。

二、中国减税实践与对冲策略

企业减税措施：
- 2014年：固定资产加速折旧政策。
- 2015年：研发费用加计扣除政策。
- 2018年：提高研发费用加计扣除比例至75%，并扩大个税专项附加扣除范围。
个人所得税改革：
- 起征点从3500元提高至5000元。
- 新增子女教育、大病医疗、赡养老人等专项附加扣除。
财政对冲手段：
- 开源：
  - 提高赤字率、增加地方专项债额度、动用中央预算稳定调节基金、使用地方结转结余资金。
  - 推进结构性加税，如资源税、消费税、房产税等。
  - 借鉴撒切尔经验，通过国企私有化、提高国企利润上缴比例等手段增强财政支撑。
- 节流：
  - 削减经济建设与行政开支，引入市场化机制。
  - 通过裁减冗员、优化财政支出结构，释放财政空间。

三、中国财政空间与风险提示

2019年中国财政宽松预计释放至少2.5万亿元资金空间。
风险提示包括减税方案及落地规划低于预期、经济下行压力超预期。

潜在对冲手段

1. 提高赤字规模与专项债新增限额

财政赤字有望适度扩大，专项债限额提高，推动项目收益类专项债发行。
地方政府可利用结转结余资金，但受隐性债务监管政策约束，加杠杆空间有限。

2. 实施结构性加税

增加资源税、消费税、房产税等税种，调整税收结构。
通过提高大排量乘用车、资源开采等领域的税率，实现环保与资源节约目标。

3. 发挥国企的“第二财政”作用

提高国有企业利润上缴比例，2020年目标为30%。
适度转让国企资产，通过市场化方式获得变现收益。

4. 削减行政化与经济建设开支

通过引入市场竞争机制、裁减冗员等方式降低财政支出。
压缩行政支出和经济建设支出，释放超万亿资金对冲减税影响。

总结

本报告强调减税政策需与“开源节流”对冲手段协同推进，以实现政策效果的最大化与财政可持续性。中国在减税实践上已取得一定进展，但财政对税收的依赖度仍较高，需通过结构性加税、国企改革、财政支出优化等方式对冲减税带来的财政压力。未来减税空间仍存在，但需谨慎评估政策落地效果与经济形势变化，确保财政与经济的动态平衡。

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