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坚朗五金公司点评：业绩承压，静待复苏

摘要

证券评级：增持（维持）

核心变量：需求疲软拖累收入，资产减值冲击利润。

核心观点

2024前三季度，公司营收同比下降11.51%，归母净利润降幅达77.22%，扣非净利润降幅接近99.04%。主要受地产需求下滑、原材料价格上涨与资产减值增加三重压力拖累。

详细分析

• 🏢 收入与需求：地产行业波动导致高关联产品销售下滑，Q1-Q3收入增速持续下探，Q3同比降幅22.46%。
• 📉 成本与费用：铜铝锌等原材料成本同比上涨（平均9%），期间费用率同比增13.7pct，费用摊薄效应减弱。
• ⚖️ 利润波动：Q3毛利率下行0.79pct至31.37%，同时资产减值损失同比暴增143%，叠加减值冲回下降，归母净利润降幅显著扩大。
• 💰 经营现金流：Q3经营活动净现金流同比改善10.8亿元，显示成本控制改善，但经营活动现金流净额仍为负值。

风险因素

• 地产行业复苏不及预期或政策效果滞后；
• 原材料价格持续上涨；
• 新业务拓展与海外市场渠道建设未达预期。

投资展望

公司受益于近期房地产放松政策，主业有望随地产回暖而修复。2024-2026年归母净利润预测为11.6亿/-64.27%/27.7亿/+139.35%/40.4亿/+45.94%，对应PE从90.53倍降至25.92倍。公司正积极切入零散装修、产业园、中小酒店等新场景，并推进全球化布局（已设16家海外仓），寻求增长新曲线。

评级说明

最新PE：  90.53x
预测PE：  37.82x (2025E) / 25.92x (2026E)

维持“增持”评级，建议关注政策落地与量价回升进度。