20171020-申万宏源-中文传媒-600373.SH-COK营收下滑，压缩营销推广费用释放利润_414kb

中文传媒 (600373) 2017年三季度业绩点评总结

核心内容概述

本报告对中文传媒（600373）2017年三季度主要经营数据进行点评，分析其在出版、发行及游戏业务方面的表现，并对未来的盈利预测与投资评级进行说明。报告指出，尽管游戏业务收入有所下滑，但公司通过优化费用结构和持续的IP运营，仍能保持盈利增长。

主要观点

游戏业务表现

• COK营收下滑：2017年1-9月游戏业务收入30.09亿元，同比下降16.2%；三季度单季游戏业务收入9.04亿元，同比下降23.8%。
• 营销费用压缩：公司大幅削减营销推广费用，2017年1-9月游戏营销推广费用为4.27亿元，较2016年同期大幅下降。
• 利润释放：尽管收入下滑，但毛利率仍保持稳定，预计全年游戏板块利润仍实现超20%增长。
• 未来增长潜力：COK虽进入成熟期，但预计未来2-3年仍将贡献业绩。公司储备了《全面战争：国王归来》及《使命召唤》等超级IP，未来将寻求新的增长点。

出版与发行业务

• 出版业务增长：2017年1-9月出版业务收入20.76亿元，同比增长13.98%；毛利4.33亿元，同比下降2.9%。
• 发行业务稳定：发行业务收入24.37亿元，同比增长3.37%；毛利8.89亿元，同比增长5.0%。
• 行业趋势：公司依托省内渠道资源优势，持续孵化在线教育、物联网等项目，推动主业发展。

股票投资评级

• 维持“增持”评级：公司作为文化出海的龙头标的，未来强化多元化发展，争做文化国企改革的“江西样板”。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为15.65亿/19.61亿/23.25亿元，对应EPS分别为1.14/1.42/1.69元，PE分别为19/15/13倍。
• 估值优势：在手游板块中属于低估值、业绩确定性强的标的。

关键信息

市场数据

• 收盘价：21.72元（2017年10月19日）
• 一年内最高/最低价：26.8/19.06元
• 市净率：2.6
• 息率：0.55
• 流通A股市值：278.47亿元
• 上证指数/深证成指：3370.17/11189.55

基础数据

• 每股净资产：8.35元
• 资产负债率：37.76%
• 总股本/流通A股：1378/1282百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师周建华及联系人汪澄提供服务。
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