20181028-中泰证券-中文传媒-600373.SH-利润增速持续改善_公司拟回购股份彰显信心__4页_487kb

中文传媒公司总结

核心内容

中文传媒（600373）在2018年前三季度实现了营收和利润的持续改善。尽管营收同比下降0.02%，但归母净利同比增长9.56%，利润增速稳步提升。公司拟回购股份，显示出管理层对公司未来发展的信心。

主要观点

• 利润增速持续改善：公司前三季度归母净利同比增长9.56%，从Q1的-4.77%到Q2的7.22%，再到Q3的15.62%，呈现明显好转趋势。
• 游戏业务转型：公司游戏业务对COK的依赖度持续降低，其他游戏表现亮眼，月均流水同比增长61.92%，显示出业务多元化带来的增长潜力。
• 费用率下降：销售费用率从20.32%降至9.17%，成为利润增长的主要驱动力。
• 盈利结构优化：虽然毛利率有所下降，但净利率保持增长，盈利能力增强。
• 市场信心体现：公司拟回购股份，资金总额不低于1.5亿元且不超过6亿元，回购价格上限为每股15元，较当前市价高出50%。
• 投资与财务状况良好：公司持有大量现金，财务结构稳健，负债权益比下降，偿债能力提升。
• 业务拓展与创新：公司积极拓展海外IP合作，强化代理发行业务，同时发力小程序，推动业务增长。

关键信息

公司财务数据（单位：百万元）

营收与利润趋势

• 营收：2016-2018年营收保持增长，预计2019和2020年增速分别为6.5%和4.2%。
• 净利润：2016-2020年净利润增长显著，预计年复合增长率（CAGR）为12.1%。
• EPS：预计2018-2020年每股收益分别为1.19元、1.35元和1.51元。

股票回购计划

• 公司拟以集中竞价交易方式回购股份，金额不低于1.5亿元，不超过6亿元。
• 回购价格上限为每股15元，较当前市价高出50%。
• 显示出公司对未来业绩的乐观预期和对股东价值的重视。

财务健康状况

• 现金储备充足：公司持有约60亿元现金，具备较强的财务灵活性。
• 负债率下降：负债权益比从2016年的68.2%下降至2018年的63.0%，显示出财务结构优化。
• 偿债能力增强：流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

业务表现

• 出版发行业务：整体稳定，其中发行业务实现两位数增长，Q3同比增长19.6%。
• 游戏业务：虽然前三季度营收同比下降15.82%，但其他游戏流水增长显著，显示出业务转型成效。
• 海外市场拓展：《使命召唤》、《全面战争》等IP有望在Q4上线，公司加强代理业务，特别是在二次元领域。
• 小程序业务：公司在国内发力小程序，如《开心农场2》等小游戏活跃度不断提升。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利持续改善，业务转型效果显著，回购股份彰显信心，财务状况稳健，具备增长潜力。
• 风险提示：
  • 游戏流水不达预期
  • 新游戏开发进度不达预期
  • 汇兑损益风险
  • 系统性风险

结论

中文传媒在2018年展现出良好的盈利能力和业务转型成效，公司拟回购股份进一步增强了市场信心。尽管存在一定的风险，但其财务状况稳健，业务拓展积极，具备长期投资价值。