20181028-财通证券-中文传媒-600373.SH-游戏业务利润持续释放_图书出版发行业务稳健_3页_653kb

中文传媒(600373) 详细总结

核心内容

中文传媒是一家在游戏和图书出版发行领域具有较强竞争力的公司。2018年三季报显示，公司前三季度实现营业收入89.89亿元，同比增长0.02%；归属于上市公司股东的净利润12.07亿元，同比增长9.58%；扣非归母净利润11.52亿元，同比增长8.80%。其中，第三季度单季度归母净利润同比增长15.65%，扣非归母净利润同比增长28.92%，显示出公司业绩的明显改善。

主要观点

• 游戏业务利润持续释放：公司核心游戏《COK》进入成熟期，利润持续释放，同时《使命召唤》和《全面战争》等IP手游的上线将为公司带来新的增长点。
• 图书出版发行业务稳健：公司传统主业具备较高壁垒，业绩趋于稳定增长。发行业务同比增长10.50%，毛利率提升，显示出业务的盈利能力增强。
• 海外代理发行业务受益：在政策监管趋严的背景下，公司凭借完善的海外发行渠道和能力，有望从海外代理发行业务中获益。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年每股收益分别为1.30元、1.58元和1.87元，维持“买入”评级，当前市盈率和市净率均较低，具备投资价值。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.00元
• 一年内最低/最高：8.45元/21.51元
• 市盈率：9.0倍
• 市净率：1.09倍

财务数据

• 营业收入：2018年预计增长5.6%，2019年预计增长9.8%，2020年预计增长9.1%
• 净利润：2018年预计增长23.5%，2019年预计增长21.7%，2020年预计增长17.9%
• 每股收益：2018年1.30元，2019年1.58元，2020年1.87元
• 市盈率（PE）：2018年7.7倍，2019年6.3倍，2020年5.4倍
• 市净率（PB）：2018年1.0倍，2019年0.9倍，2020年0.8倍
• 资产负债率：2018年38.8%，2019年33.2%，2020年35.1%

业务结构

• 出版业务：前三季度营收19.97亿元，同比下降3.81%，毛利率20.65%
• 发行业务：前三季度营收26.93亿元，同比增长10.50%，毛利率36.95%
• 游戏业务：1-9月营收25.32亿元，同比下降15.82%，毛利16.47亿元，同比下降12.73%，扣除推广费用后毛利14.14亿元，同比增长10.89%

资产结构

• 货币资金：2018年预计7,850.6亿元，2019年预计10,265.2亿元，2020年预计10,935.2亿元
• 资产总额：2018年预计23,171.4亿元，2019年预计23,898.5亿元，2020年预计27,665.0亿元
• 股东权益：2018年预计14,188.5亿元，2019年预计15,963.5亿元，2020年预计17,967.7亿元

现金流与运营效率

• 经营活动现金流：2018年预计2,715.5亿元，2019年预计2,733.6亿元，2020年预计1,140.8亿元
• 固定资产周转天数：33天（2016-2017）至22天（2020）
• 流动资产周转天数：323天（2016）至390天（2020）
• 应收账款周转天数：48天（2016）至44天（2020）
• 存货周转天数：28天（2016-2017）至28天（2020）

投资回报与费用率

• ROE：2018年12.9%，2019年13.9%，2020年14.5%
• ROA：2018年7.9%，2019年9.2%，2020年9.4%
• ROIC：2018年30.7%，2019年40.9%，2020年59.0%
• 三费/营业收入：2018年20.9%，2019年21.4%，2020年20.4%

风险提示

• 成熟游戏加速衰退
• 新游上线不及预期

投资建议

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）
• 投资建议：公司具备较强的增长潜力，特别是在游戏和图书出版发行领域，建议投资者增持。

分析师信息

• 陶冶：分析师，SAC证书编号：S016051711002，联系方式：taoye@ctsec.com
• 汪哲健：联系人，联系方式：wangzhejian@ctsec.com

免责声明

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