疫情后的食品饮料投资机会：重压方显真金本色，关注龙头改善机会_26页_2mb
报告摘要
食品饮料行业深度分析：疫情后的投资机会
核心内容概述
2020年疫情对食品饮料行业造成了一定冲击，但行业整体表现仍优于其他板块。2019年食品饮料板块营收和净利润保持稳健增长，但增速有所回落。2020年一季度，板块营收小幅下滑，但盈利性有所改善，显示出行业抗压能力。整体来看，行业集中趋势持续，龙头表现优于中小公司。
主要观点
行业整体表现
- 2019年，食品饮料板块实现营收7033.51亿元，同比增长14.58%；归母净利润1176.52亿元，同比增长14.28%。
- 2020年一季度，板块营收1917.92亿元，同比增长0.21%；归母净利润390.7亿元，同比增长-0.66%。
- 食品饮料板块在申万28个子行业中业绩增速排名靠前，体现出较强的抗压能力。
白酒行业
- 高端白酒：保持高景气度，业绩增长稳健，批价恢复至节前水平。贵州茅台、五粮液、泸州老窖是主要受益标的。
- 次高端白酒：业绩分化，部分企业因疫情冲击而受影响较大，但部分企业如汾酒、水井坊通过提价和减少市场投入实现了利润增长。
- 中低端白酒：受餐饮行业停滞影响较大，业绩下滑明显，但部分企业如顺鑫农业通过调整费用政策缓解了压力。
大众品行业
- 肉制品：受疫情影响，需求增加，营收和净利润大幅增长。双汇发展、金字火腿、安井食品等企业表现突出。
- 零食速食：宅家消费兴起，商超渠道率先复苏，三全食品、洽洽食品、克明面业等公司业绩稳步增长。
- 调味发酵品：头部企业通过提价和优化费用结构保持增长，海天味业、中炬高新、恒顺醋业等公司表现较好。
- 乳品与啤酒：受疫情影响较大，业绩受损，但部分企业如伊利股份、青岛啤酒等保持稳定增长。
关键信息
2019年业绩回顾
- 食品饮料板块整体营收和净利润增长稳定，但增速有所回落。
- 肉制品板块营收增长最快，达到26.52%，主要受益于猪价上涨。
- 啤酒板块归母净利润增长显著，达到54.14%，受益于去旧产能和吨价提升。
- 调味发酵品板块归母净利润增长29.06%，主要得益于结构升级和降费策略。
2020年一季度业绩表现
- 食品饮料板块营收增长放缓，但盈利性有所改善。
- 肉制品板块营收增长42.07%，净利润增长13.63%，是疫情受益最大的板块。
- 休闲零食、速冻食品等宅家消费品类表现突出，三全食品、洽洽食品、克明面业等公司业绩大幅增长。
- 调味发酵品板块营收增长1.74%，净利润增长10.26%，海天味业、中炬高新、恒顺醋业等公司表现稳健。
投资建议
- 白酒：关注高端白酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及结构升级、费用优化的次高端酒企如汾酒、酒鬼酒。
- 肉制品：双汇发展、金字火腿、安井食品等公司受益于提价和成本控制。
- 休闲零食与速冻食品：三全食品、洽洽食品、克明面业等公司表现良好。
- 调味发酵品：海天味业、中炬高新、恒顺醋业等公司通过提价和降费策略保持增长。
风险提示
- 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成重大影响。
- 市场竞争加剧风险：行业竞争加剧可能影响企业盈利。
- 渠道扩张不及预期风险：渠道扩张不及预期可能影响销售表现。
- 业绩不及预期风险：疫情对行业的影响可能超出预期，导致业绩不达预期。
关键企业数据
| 公司名称 | 2019年营收同比 (%) | 2020Q1营收同比 (%) | 2019年归母净利润同比 (%) | 2020Q1归母净利润同比 (%) | 2019年销售毛利率 (%) | 2020Q1销售毛利率 (%) | 2019年销售净利率 (%) | 2020Q1销售净利率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 五粮液 | 25.20 | 15.05 | 30.02 | 18.98 | 74.46 | 76.53 | 36.37 | 39.83 |
| 泸州老窖 | 21.15 | -14.79 | 33.17 | 12.72 | 80.62 | 86.85 | 29.35 | 48.59 |
| 顺鑫农业 | 23.40 | 15.93 | 8.73 | -17.64 | 36.20 | 28.44 | 5.49 | 6.44 |
| 三全食品 | 8.06 | 16.14 | 115.91 | 541.13 | 35.17 | 37.03 | 3.66 | 11.61 |
| 洽洽食品 | 15.25 | 10.29 | 39.44 | 30.78 | 33.26 | 32.12 | 12.48 | 12.96 |
| 双汇发展 | 23.43 | 46.94 | 10.70 | 13.82 | 18.79 | 16.96 | 9.39 | 8.61 |
| 海天味业 | 13.61 | 5.81 | 21.23 | 21.23 | 41.00 | 41.00 | 21.23 | 21.23 |
| 伊利股份 | 11.64 | 13.99 | 15.04 | 21.58 | 27.20 | 27.65 | 80.40 | 88.03 |
图表目录
- 图1：2015-2019年食品饮料板块营收与归母净利润情况
- 图2：2015-2019年食品饮料板块盈利情况
- 图3：2019年食品饮料板块子行业营收同比增速
- 图4：2019年食品饮料板块子行业利润同比增速
- 图5：2016Q1-2020Q1年食品饮料板块营收与归母净利润情况
- 图6：2016Q1-2020Q1年食品饮料板块盈利性情况
- 图7：2020Q1食品饮料板块子行业营收同比增速
- 图8：2020Q1食品饮料板块子行业利润同比增速
- 图9：2019年申万28个子行业归母净利润增速排名
- 图10：2020年第一季度申万28个子行业归母净利润增速排名
- 图11：2015A-2020Q1白酒板块业绩情况
- 图12：2015A-2020Q1白酒板块盈利情况
- 图13：2019Q1-2020Q1白酒板块预收账款情况
- 图14：各价格带白酒的营收与净利润增长情况
- 图15：2015-2020Q1肉制品板块业绩情况
- 图16：2015-2020Q1肉制品板块盈利情况
- 图17：近年来猪价持续上涨
- 图18：2015-2020Q1调味发酵品板块业绩情况
- 图19：2015-2020Q1调味发酵品板块盈利情况
- 图20：头部企业各个渠道营收占比情况（2019年）
- 图21：近年来调味品原材料价格持续上涨
- 图22：2015-2020Q1乳品板块业绩情况
- 图23：2015-2020Q1乳品板块盈利情况
- 图24：2019年原奶价格持续攀升
- 图25：2015-2020Q1啤酒板块业绩情况
- 图26：2015-2020Q1啤酒板块盈利情况
- 图27：啤酒企业2019年吨价改善情况
- 图28：啤酒企业2020Q1年吨价改善情况
- 图29：头部啤酒企业的利润动能切换
表格目录
- 表1：各价格档位白酒企业业绩情况
- 表2：各价格带白酒2019-2020Q1盈利情况一览
- 表3：各价格带白酒2019-2020Q1费用情况一览
- 表4：各价格档位白酒2019-2020Q1预收账款及现金流情况
- 表5：各酒企2020年经营目标情况一览
- 表6：肉制品上市企业经营状况一览
- 表7：食品综合板块内2019-2020Q1业绩表现较好的标的
- 表8：调味发酵品头部企业分品类销售情况
- 表9：调味发酵品板块2019-2020Q1业绩情况
- 表10：乳品板块公司2019-2020Q1业绩表现
- 表11：啤酒上市企业2019-2020Q1业绩情况
- 表12：食品综合板块内受疫情负面影响较大的企业
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