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证券研究报告总结：【卓越推】——广州酒家（603043）

核心内容概述

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐广州酒家（603043）股票。报告通过对预调酒行业的复盘，指出其短期爆发后面临增长乏力和竞争加剧的问题，强调谨慎扩张和产品多元化的重要性。同时，报告分析了广州酒家在食品制造板块的布局与扩张策略，认为其具备成为速冻蒸点新龙头的潜力。

主要观点

1. 预调酒行业复盘：短期爆发≠行业向好

• 行业爆发：2015年预调酒行业因Rio等品牌带动出现爆发式增长，行业产值从3亿增长至25亿，CAGR达189%。
• 增长急转直下：2015年后增速迅速下滑，2017年销售额仅为2015年高点的55%。
• 类比偏见：将预调酒与凉茶、植物蛋白饮料等进行简单类比，容易高估其市场粘性，忽视其消费波动性。
• 行业属性差异：预调酒具有流行消费属性，销量易暴涨暴跌；而功能性饮料更具消费粘性，增长更稳定。

2. 谨慎扩张是行业稳定经营的关键

• 行业产能过剩：大量企业涌入预调酒市场，导致供需失衡，企业议价能力下降。
• 百润股份案例：2014-2016年，百润股份大幅扩张产能，导致资本开支与经营性现金流严重失衡。
• 广州酒家的扩张策略：公司扩产有备而来，依托现有产业链优势，选择在湘潭设厂，提升毛利率并实现地产地销。

3. 预调酒行业的未来展望

• 行业格局改善：经历深度调整后，竞争格局有所优化。
• 龙头企业的应对策略：预调酒行业领跑者正通过多元化布局（如苏打水品牌“POPSS”）和技术标准提升（《预调鸡尾酒》团体标准）增强自身竞争力。
• 广州酒家的潜力：公司食品制造产能预计五年内实现双倍增长，速冻蒸点业务供不应求，有望在行业中占据重要地位。

4. 风险提示

• 产能受限：若产能释放不及预期，可能影响业绩增长。
• 跨省经营风险：异地扩张需面对管理与市场挑战。
• 人力成本压力：自动化率低可能影响盈利。
• 政策风险：餐饮消费政策限制可能对业务造成冲击。
• 食品安全风险：行业监管严格，风险较高。
• 解禁风险：限售股解禁可能对股价造成压力。

关键信息

推荐股票

• 广州酒家（603043）
• 推荐日期：2018年8月17日
• 收盘价：23.87元
• 投资评级：买入

盈利预测

• 2018-2020年EPS：1.11元、1.37元、1.45元

扩产计划

• 食品制造产能：2023年预计达8.9万吨，年均复合增速20.0%。
• 速冻蒸点：当前产能约5万吨，预计成为行业龙头。

产业链布局

• 湘潭莲子采购基地：公司已有稳定采购渠道，支持产能扩张。
• 募投项目：2.78亿元用于新增2.55万吨产能，进一步巩固市场地位。

研究团队简介

• 王见鹿：食品饮料行业分析师，具有多国留学背景，参与多家企业股权投资及并购重组。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，2017年加入信达证券研发中心。

机构销售联系人

投资建议评级说明

总结

【卓越推】行业周报告聚焦预调酒行业复盘与广州酒家的推荐。报告指出，预调酒行业虽曾短期爆发，但增长乏力，行业需谨慎扩张与多元化布局。广州酒家凭借合理的产能扩张策略、稳定的产业链基础及在速冻蒸点领域的领先优势，被列为当前重点配置标的。其未来有望在食品制造板块实现持续增长，成为行业龙头。但需关注产能释放、跨省经营、人力成本及政策等多重风险。