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证券研究报告总结：【卓越推】广州酒家（603043）

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于食品饮料行业，重点推荐股票为广州酒家（603043）。报告分析了当前餐饮行业的发展趋势，指出正餐市场增长放缓，而火锅和团餐市场表现强劲，成为行业增长的主要驱动力。同时，报告强调了互联网与传统餐饮的融合对行业发展的积极影响，并对广州酒家的业务发展、产能扩张及盈利前景进行了详细分析。

主要观点

1. 餐饮行业分化加剧，火锅与团餐增速领先

• 正餐市场：整体运营效率下降，增速放缓，主要受市场竞争加剧和行业整合影响。
• 火锅市场：2017年营业额增速保持在11%左右，其中串串香等小餐饮品类增长迅猛。
• 团餐市场：增速最快，2017年营业额增速达24.02%，门店数和消费人次增长显著，行业整合空间大。
• 快节奏社会与家庭结构变化：推动居民将“家常菜”消费转化为外部餐饮消费，提升整体餐饮需求。

2. 互联网推动餐饮行业增长

• 在线外卖市场规模增长迅速，2017年达2046亿元，同比增长23%，远高于行业整体增速。
• 外卖用户规模达3亿人，三四线城市覆盖显著提升，显示行业潜力巨大。

3. 广州酒家作为重点推荐标的

• 推荐理由：
  • 公司持续发力食品制造板块，未来5年产能有望实现双倍增长，其中速冻蒸点产能增长最快。
  • 公司拥有稳定的供应链，如湘潭寸三莲采购基地，有助于成本控制和毛利率提升。
  • 公司具备较强的现金流基础和扩张能力，且扩张策略较为谨慎。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.11元、1.37元和1.45元，维持“买入”评级。

关键信息

1. 行业数据

• 2017年全国餐饮收入达39644亿元，同比增长10.7%。
• 正餐行业平均每平米营收、每餐位营收、人均劳效均出现下滑。
• 火锅餐饮20强营业额增长24.72%，团餐10强增长24.02%。

2. 广州酒家关键数据

• 产能规划：当前食品制造产能约3.0万吨，预计2023年达8.9万吨，复合增速20.0%。
• 速冻蒸点：公司主打广式速冻蒸点，产能达5万吨，市场供不应求。
• 现金流状况：13-17年9月末货币资金增长显著，净营运资本在2017年6月才转正，显示扩张谨慎。

3. 风险提示

• 行业风险：食品安全、政策调控、人力成本上升、原材料波动等。
• 公司风险：产能释放不及预期、跨省经营能力、员工激励机制、解禁风险等。

投资建议

• 股票投资评级：买入（股价相对强于基准20%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）。
• 建议关注点：公司具备全产业链布局能力，产能扩张明确，管理精细，有较强的增长潜力。

研究团队简介

• 王见鹿：食品饮料行业分析师，拥有多国留学背景，曾参与多个行业的股权投资及并购重组业务，2015年加入信达证券。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，2017年加入信达证券研发中心，专注于食品饮料行业研究。

机构销售联系人

风险提示（摘要）

• 食品安全问题；
• 新产品定价过高；
• 原材料、包装材料和员工工资波动；
• 宏观经济调控风险；
• 产能受限、跨省经营能力、自动化率、政策限制、员工激励机制、募投项目达产、解禁风险等。

评级说明

结论

报告认为，随着社会节奏加快和家庭结构变化，餐饮行业正迎来结构性调整。火锅与团餐作为增长最快的细分市场，具备较高的发展潜能。广州酒家凭借其在食品制造领域的布局和产能扩张计划，有望成为行业龙头，建议投资者重点关注。