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证券研究报告总结

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于食品饮料行业，重点推荐股票为广州酒家（603043）。报告从行业趋势、企业动态及投资逻辑等方面进行了深度分析，旨在为追求绝对收益的投资者提供有价值的参考。

主要观点

1. 啤酒行业利润持续修复

• 行业背景：2018年1-9月中国啤酒产量同比增长0.3%，但增速放缓。
• 利润增长来源：主要来自于中、高端啤酒产品的拉升，而非大众市场。
• 涨价趋势：国内外啤酒品牌自2017年下半年起陆续提价，中国品牌如燕京、青岛也进行了密集调价。
• 涨价动因：一方面源于原材料（如大麦、铝罐）价格上涨；另一方面消费者对价格敏感度下降，接受度提高。

2. 新零售渠道崛起带来增长机遇

• 趋势背景：2017年为新零售元年，2018年趋势持续。
• 高频消费品类：酒精饮料、酸奶、牛奶等在便利店中渗透率高，动销率强。
• 啤酒机会：当前啤酒尚未成为便利店主流产品，但通过优化包装尺寸，有望在新零售中释放潜力。

3. 行业整合持续优化竞争格局

• 产能出清：行业过剩产能逐步减少，主流企业聚焦产能优化。
• 华润啤酒案例：通过收购喜力中国区6家子公司，获得高端品牌资源，有助于提升品牌矩阵和市场竞争力。

关键信息

推荐标的：广州酒家（603043）

• 推荐理由：

  • 公司在食品制造板块持续发力，未来5年产能有望实现双倍增长。
  • 速冻蒸点为公司主要增长点，当前供不应求，未来市场占有率有望提升。
  • 产能扩张有备而来，依托产业链优势，提升毛利率。
  • 公司现金流充裕，扩张路径稳健，投资风险可控。

• 盈利预测：

  • 2018-2020年EPS分别为1.10元、1.36元和1.44元。
  • 维持“买入”投资评级。

• 风险提示：

  • 产能受限；
  • 跨省经营面临挑战；
  • 人力成本高，自动化率待提升；
  • 餐饮消费政策可能影响业绩；
  • 员工激励机制待加强；
  • 食品安全风险；
  • 募投项目达产不及预期；
  • 解禁风险。

相关研究

• 《20180313广州酒家（603043）餐饮全产业链布局，新版图蓄势待发》
• 《20180320广州酒家（603043）利口福公司两地扩产，产能有望实现双倍增长》
• 《20180417广州酒家（603043）17年盈利超预期，产能释放有望带动收入、利润同步增长》
• 《20180830广州酒家（603043）食品板块突破产能瓶颈，增速提效；还待股权激励落地进一步激发潜能》
• 《20181102广州酒家（603043）月饼销售良好，盈利超预期；股权激励有望进一步激发潜能》

研究团队简介

• 王见鹿：食品饮料行业分析师，具有多国留学背景，曾参与多家企业的股权投资及并购重组，现为信达证券研究开发中心成员。
• 毕翘楚：研究助理，复旦大学硕士，自2017年7月加入信达证券研发中心，专注于食品饮料行业研究。

机构销售联系人

投资建议评级说明

风险提示

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