20230215-开源证券-宏观经济点评_美国1月CPI点评-通胀韧性较足_市场或将承压_9页_442kb

报告摘要

2023年2月15日发布的美国1月CPI数据显示，整体CPI同比上升6.4%，环比上升0.5%；核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%，均超出市场预期。尽管整体通胀水平仍在下降，但其韧性较强，显示出通胀回落的不确定性。

通胀下行但韧性仍存
美国通胀保持缓坡下行态势，但因能源和核心服务项的推动，CPI数据仍高于市场预期。1月CPI同比小幅回落，但环比上升，表明通胀黏性较强。
能源与核心服务是关键与核心商品通胀超预期的主要原因
- 能源项同比上升8.7%，环比上升2.0%，其中汽油价格环比上涨2.4%，成为推动通胀的重要因素。
- 食品项同比上升10.1%，环比微升0.5%，但连续5个月下降，可能受基数效应影响。
- 核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%。核心商品通胀环比转正，核心服务通胀则因住房与医疗服务项的走势分化而略有降温。
住房项与高基数推动通胀继续下行
1月CPI数据中住房项权重上调，而二手车与交通运输项权重下调，导致整体通胀回落速度放缓。住房服务通胀预计仍将在2023年2季度后逐步回落，叠加高基数效应和经济需求减弱，整体通胀水平将逐步下降。

数据表现
- CPI同比：6.4%（高于市场预期）
- CPI环比：0.5%（高于市场预期）
- 核心CPI同比：5.6%
- 核心CPI环比：0.4%
分项表现
- 能源项：同比上升8.7%，环比上升2.0%，汽油价格显著上涨。
- 食品项：同比上升10.1%，环比微升0.5%，但连续5个月下降。
- 核心商品：环比增速转正，二手车价格上升，新车价格或受供应链改善与二手车涨价影响而上升。
- 核心服务：住房服务通胀强劲，医疗服务通胀环比下降，整体服务通胀略有降温。
潜在通胀趋势
- 截尾平均CPI和CPI中值分别上升至7.08%和6.55%，显示通胀趋势性回落仍存不确定性。
- 密歇根大学一年期通胀预期回升至4.2%，表明公众对通胀的预期有所反复。
市场与美联储的分歧
- 市场对通胀回落速度较为乐观，而美联储则相对谨慎，认为加息幅度与持续时间可能超出预期。
- 1月非农就业数据超预期，可能推动市场与美联储的分歧缩小，从而影响资产价格的调整。