20170601-兴业研究-2017年6月流动性月报_流动性屠杀难现_17页_1mb

2017年6月流动性月报总结

核心内容

2017年6月流动性月报分析了6月资金面的供需情况及市场预期，指出尽管5月资金面整体宽裕，但市场对6月流动性存在谨慎预期，主要由于机构提前备付、负债端扩张难度加大以及流动性需求时间点前移等因素。报告同时指出，央行通过提前释放稳定信号、MLF操作及时补充中长期资金、财政支出部分熨平流动性波动等手段，预计6月资金面紧张程度整体可控，难超预期。

主要观点

• 5月资金面宽裕：尽管5月第一周资金面趋紧，但随后央行通过“锁长放短”的操作及资金补充，使得整体资金面非常宽裕，隔夜资金供大于求。
• 市场对6月流动性担忧提前：跨季资金利率上行，显示市场对6月流动性提前担忧，短端与长端利率走势背离。
• 流动性供需变化：预计6月常规流动性供需将减少超储资金和库存现金约795亿元，其中外汇占款、财政存款、M0均有所回笼，新增存款则有所增加。
• 央行提前释放稳定信号：在5月25日的自律机制座谈会上，央行表示关注市场对半年末资金面的担忧，并计划在6月中上旬开展MLF操作，稳定市场预期。
• MLF操作对中长期流动性补充：6月MLF操作到期量较大，预计央行将在中上旬及时进行续作，以缓解中长期流动性压力。
• 财政支出部分熨平流动性波动：6月中下旬财政支出预计会部分缓解流动性紧张。
• 机构提前备付增强抵御能力：市场情绪谨慎，机构积极准备流动性，增强了对波动的应对能力，6月资金面超预期紧张的可能性较低。

关键信息

一、常规流动性供需分析

二、逆回购、SLO、SLF、MLF、PSL与准备金率净投放情景分析

三、流动性市场表现

• 短端与长端利率背离：5月资金面宽松，但短端利率（如SHIBOR1M）与长端利率（如SHIBOR3M）走势出现分化，反映市场对6月流动性的提前担忧。
• 同业存单市场“有价无市”：5月同业存单净融资额为负，发行完成比例下滑，期限向跨季集中，利率不断上行，显示机构对跨季资金的强烈需求。
• 6月资金面紧张程度可控：预计6月资金面紧张程度不会超预期，主要得益于央行的流动性管理、MLF操作及财政支出的支撑。

四、流动性管理措施

• 央行预期管理：央行在5月提前释放稳定信号，表明对市场流动性状况的重视，有助于稳定市场情绪。
• MLF操作时间点：6月MLF操作到期量为4313亿元，时间点集中在中上旬，预计届时将对中长期流动性需求进行及时补充。
• 财政支出作用：财政支出将在6月中下旬部分熨平流动性波动，为市场提供支撑。

结论

2017年6月，尽管市场对流动性存在谨慎预期，但央行通过提前释放信号、MLF操作以及财政支出的支撑，预计资金面整体可控，不会出现超预期的紧张。机构提前备付行为也增强了流动性管理能力，有助于缓解潜在的流动性压力。整体来看，6月资金面将保持相对平稳，流动性风险可控。