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2016年6月流动性月报总结

核心内容概述

本报告分析了2016年6月中国货币市场流动性状况，涵盖常规流动性供需、公开市场操作及监管政策对流动性的影响，同时评估了外部环境对市场可能带来的不确定性。报告由兴业研究分析师郭草敏和何津津共同撰写，旨在为市场参与者提供流动性趋势的参考。

主要观点与关键信息

一、常规流动性供需

1. 外汇占款：预计2016年6月央行外汇占款减少约500亿元，主要由于人民币汇率阶段性贬值，导致央行被动回笼外汇占款。
2. 财政存款：预计财政存款减少1000亿元，与财政部加强地方财政库款管理、加快预算执行进度有关。
3. M0（现金）：预计M0减少约500亿元，延续了近年来6月现金减少的趋势。
4. 新增存款：预计新增存款回笼约25000亿元，是流动性紧缩的主要来源。
5. 综合影响：常规流动性供需整体减少约3290亿元，导致超储率下降0.28%，至0.42%左右。

二、公开市场操作与流动性管理

1. 操作模式：央行流动性管理将延续“逆回购+MLF+PSL”模式，以维持流动性紧平衡。
2. 情景分析：
   • 乐观情景：净投放9000亿元，超储资金和库存现金增加5710亿元，超储率升至1.15%。
   • 基准情景：净投放6000亿元，超储资金和库存现金增加2710亿元，超储率升至0.91%。
   • 悲观情景：净投放3000亿元，超储资金和库存现金减少290亿元，超储率降至0.67%。
3. 降准预期：央行不会全面宽松，降准预期较低。

三、货币市场利率走势

1. 流动性压力：受“钱荒”心理阴影、月末与年中季节性因素及MPA监管压力影响，流动性再度成为市场关注焦点。
2. 利率波动：尽管存在压力，但央行通过逆回购、MLF、PSL等工具进行主动调控，预计货币市场仍将维持紧平衡，流动性不会出现严重问题。
3. 历史对比：2013年“钱荒”期间，银行间回购利率大幅飙升，而当前央行采取更为审慎的流动性管理方式，避免重蹈覆辙。

四、国内监管因素

1. MPA考核：6月将进行一季度一次的MPA考核，监管压力持续，机构仍保持谨慎态度。
2. 资管新规：5月出台的资管行业相关文件，限制基金子公司杠杆倍数，强化监管，进一步约束流动性。

五、外部环境影响

1. 美联储加息预期：6月14日美联储FOMC会议将引发市场关注，加息预期上升可能加剧资本外流，对人民币汇率形成压力。
2. 日本央行决议：6月16日日本央行将公布利率决议，通胀数据疲弱，可能延续宽松政策。
3. 英国脱欧公投：6月23日英国脱欧公投带来较大不确定性，可能影响全球金融市场情绪，进而对国内流动性形成压力。

结论

2016年6月流动性将面临多方面的挑战，包括外汇占款回笼、财政存款投放、M0减少及新增存款回笼等。央行通过“逆回购+MLF+PSL”模式进行流动性调控，维持紧平衡，避免全面宽松。尽管存在外部不确定性因素，但央行仍具备一定的政策空间，流动性风险可控。市场应关注央行的操作力度及外部政策变化，合理评估流动性状况。