20250603-德邦证券-2025年5月PMI数据点评_PMI环比回升_生产回到扩张区间_6页_622kb

2025年5月制造业PMI数据点评总结

核心内容

2025年5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，但仍处于收缩区间。整体来看，制造业活动有所改善，尤其体现在生产端，生产指数回升至50.7%，重回荣枯线上，显示出较强的生产惯性。然而，需求端表现相对较弱，新订单指数为49.8%，表明内需和外需仍面临一定压力。

主要观点

• 产需关系：5月制造业PMI构成分项中，新订单、生产、原材料库存和从业人员指数均有所上升，显示供给强于需求的结构特征。生产端恢复较强，但需求端增长乏力，尤其是新出口订单指数为47.5%，虽环比上升2.8个百分点，但仍低于3月水平（49.0%）。
• 行业分化：高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间，表现优于整体制造业。而纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均低于临界点，产需释放不足。
• 价格压力：原材料价格指数和产成品价格指数均处于低位，分别为46.9%和44.7%，环比下降0.1个百分点。主要大宗商品价格跌多涨少，如焦炭、纯碱跌幅较大，表明下游需求持续偏弱，价格回升仍面临挑战。
• 库存变化：原材料库存指数为47.4%，环比上升0.4个百分点；产成品库存指数为46.5%，环比下降0.8个百分点。库存周期显示补库进度可能取决于政策传导与显效，当前仍处收缩区间。
• 企业类型分化：大型企业PMI为50.7%，环比上升1.5个百分点；中型企业PMI为47.5%，环比下降1.3个百分点；小型企业PMI为49.3%，环比上升0.6个百分点。中型企业可能处于内外贸转型的短痛阶段，需政策支持以缓解压力。
• 非制造业表现：5月服务业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点，受益于“五一”节日效应，居民旅游和餐饮消费活跃；建筑业商务活动指数为51.0%，环比下降0.9个百分点，但土木工程建筑业连续两个月回升，显示施工加快。
• 企业预期：制造业生产经营活动预期指数为52.5%，环比上升0.4个百分点，服务业业务活动预期指数为56.5%，环比上升0.1个百分点，建筑业业务活动预期指数为52.4%，环比下降1.4个百分点。整体预期有所改善，但仍偏低。

关键信息

• PMI数据亮点：生产指数回升至扩张区间，显示生产端恢复较强；高技术制造业保持扩张态势。
• 政策建议：需加快推进内外贸一体化，加强融资支持，保持制造业企业经营稳定。
• 风险提示：
  1. 宏观政策力度不及预期；
  2. 海外货币政策导致外需超预期变化；
  3. 国际地缘政治风险影响全球供应链稳定。

数据概览

结论与展望

总体来看，5月制造业PMI低位回升，生产端表现优于需求端，显示经济活动存在结构性改善。然而，价格指数仍处低位，低通胀仍是中期挑战。外部扰动或已到达峰值，生产惯性有望带来较好的增长结果，但需关注中型企业景气下行及价格压力问题。未来需进一步推动存量政策显效，做好增量政策储备，以提振市场预期，保持制造业稳定增长。