20170507-广发证券-电新行业年报和一季报总结：重视分化，聚焦龙头_34页_2mb

电新行业年报和一季报总结

核心内容

• 新能源汽车：行业整体呈现强者恒强的趋势，重点推荐上游资源及短缺材料如锂、钴、铜箔等。
• 电力设备行业：受益于特高压和配网建设，龙头企业表现较好，建议关注许继电气。
• 风电与光伏：风电步入稳定期，建议关注金风科技和泰胜风能；光伏进入装机高峰后，建议关注隆基股份等降本增效企业。
• 风险提示：新能源汽车销量不达预期、国网招标量不达预期、限电改善不达预期、产品价格大幅波动等。

主要观点

• 新能源汽车：2016年新能源汽车产量增长显著，但2017年一季度受补贴退坡和车型目录重审影响，产量小幅下滑。预计2017-2020年新能源汽车总产量将实现40%的CAGR，其中乘用车增长潜力最大。
• 电力设备行业：电网投资增速趋缓，但特高压和配网建设仍为行业增长的主要动力，建议关注特高压和配网自动化设备。
• 风电：装机步入稳定期，建议关注市场份额提升和限电改善的公司。
• 光伏：装机高峰后进入平稳期，建议关注降本增效和穿越周期的公司。

关键信息

新能源汽车

• 2016年：新能源汽车产量51.9万辆，同比增长38.5%；其中乘用车32.3万辆，同比增长50.6%；客车13.5万辆，同比增长20.4%；专用车6.1万辆，同比增长27.0%。
• 2017年一季度：新能源汽车产量4.7万辆，同比基本持平；其中客车产量仅2233辆，同比下降超70%。
• 补贴调整：2017年新能源汽车补贴标准下调，尤其是客车部分，对产业链造成较大压力。
• 未来预测：2017-2020年新能源汽车总产量保守预计为70万辆、103万辆、147万辆和204万辆，CAGR可达40%。

电力设备行业

• 2016年：行业营收2960.79亿元，同比增长16.76%；归母净利润194.76亿元，同比增长16.71%。
• 2017年一季度：行业营收586.56亿元，同比增长13.56%；归母净利润29.10亿元，同比增长13.90%。
• 投资分化：电网投资趋缓，主要集中在特高压和配网建设，建议关注相关企业。

风电与光伏

• 风电：2016年装机量小幅增长，2017年一季度营收和净利润均下滑，预计未来装机量保持平稳。
• 光伏：2016年新增装机34GW，政策周期高峰后装机量出现下滑，建议关注降本增效和穿越周期的公司。

行业细分

整车

• 2016年：行业营收同比增长15%，归母净利润增长约20%。
• 2017年一季度：受补贴退坡影响，整体业绩下滑，比亚迪、江淮汽车表现较好，金龙汽车亏损。
• 建议关注：比亚迪、江淮汽车、宇通客车等龙头企业。

锂电池

• 2016年：行业营收同比增长196.9%，归母净利润增长144.2%。
• 2017年一季度：营收和净利润均出现下滑，主要由于补贴退坡和价格压力。
• 建议关注：国轩高科、欣旺达等龙头企业。

电机电控

• 2016年：行业营收和归母净利润分别增长33.4%和30.3%。
• 2017年一季度：业绩下滑，但预计二季度后将恢复增长。
• 建议关注：方正电机、正海磁材等。

正极材料

• 2016年：行业营收和归母净利润分别增长83.5%和77.4%。
• 2017年一季度：受钴价上涨影响，业绩同比大幅增长。
• 建议关注：当升科技、格林美、杉杉股份等。

电解液

• 2016年：行业营收和归母净利润分别增长196.9%和144.2%。
• 2017年一季度：电解液价格进入下行通道，业绩下滑。
• 建议关注：多氟多、天赐材料、必康股份等。

隔膜

• 2016年：行业营收和归母净利润分别增长83.5%和77.4%。
• 2017年一季度：业绩下滑，但预计随新能源汽车恢复产销量后将回升。
• 建议关注：星源材质、沧州明珠等。

锂矿

• 2016年：行业营收和归母净利润分别增长103.1%和386.4%。
• 2017年一季度：锂矿价格高位趋稳，业绩增长显著。
• 建议关注：天齐锂业、赣锋锂业等龙头企业。

行业趋势

• 新能源汽车：行业整体增长，但产业链分化明显，建议聚焦龙头。
• 电力设备：特高压和配网建设为主要增长点。
• 风电与光伏：进入平稳期，建议关注技术领先和市场份额提升的企业。

相关研究

• 新能源汽车：2017年新能源汽车补贴调整政策及三版网传方案。
• 电力设备：第四批目录出台，进一步促进行业产销爬坡。
• 电改政策：售电侧竞争引关注，建议关注政策变化带来的影响。

图表索引

• 新能源车产量：图1、图2、图7、图8、图12。
• 新能源车销量结构：图4、图5、图10。
• 整车板块：图13、图14。
• 锂电池板块：图15、图16。
• 电机电控板块：图17、图18。
• 正极材料板块：图19、图20。
• 电解液板块：图21、图22。
• 隔膜板块：图23、图24。
• 锂矿板块：图25、图26。
• 电力设备行业：图27、图28、图29。

表格索引

• 新能源汽车推广应用推荐车型目录：表1。
• 整车板块业绩：表2、表3。
• 锂电池板块业绩：表4、表5。
• 电机电控板块业绩：表6、表7。
• 正极材料板块业绩：表8、表9。
• 电解液板块业绩：表10、表11。
• 隔膜板块业绩：表12、表13。
• 锂矿板块业绩：表14、表15。
• 国网系公司业绩：表16。
• 特高压和配电网板块业绩：表17、表18、表19。
• 电改政策：表20。
• 风电和光伏板块业绩：表21、表22。