电新行业2020年度投资策略：迈向新周期-20191227-长江证券-58页_3mb

电气设备行业投资策略总结

核心内容

本报告对2020年电气设备行业进行了全面分析，重点涵盖新能源车、新能源（光伏、风电）及电力设备三大板块。报告指出，行业正逐步从过渡期走向新周期，政策变化、产业链整合及技术进步将共同推动行业增长。

主要观点

新能源车：浴火重生，内外共振，迈向新周期

• 行业现状：2019年是国内新能源车产业的整固之年，产销量增长放缓，主要受补贴退坡及燃油车景气偏弱影响。全年预计销量为120万辆，同比基本持平。
• 产业链表现：尽管整体产销承压，但产业链龙头如宁德时代在三季报中表现亮眼，市场份额接近60%，带动材料企业业绩增长。
• 国内展望：2020年国内新能源车销量有望增长至160万辆，下半年增速明显抬升，政策存在超预期可能。双积分政策将为2021-2023年提供增长动力。
• 海外展望：海外新能源车市场在政策与车型周期共振下，景气度提升，预计2020年销量增长至144万辆，其中欧洲贡献近30万辆。特斯拉、现代起亚等车企推动海外增长。
• 投资策略：当前应积极增配，迎接新周期开启，重点关注国内政策变化及海外政策加码带来的机会。

新能源：需求主导行情，超预期为主线

• 光伏：2020年全球光伏装机量预计在140-160GW之间，国内建设指标超60GW，海外市场因平价与补贴逻辑继续增长。硅料与玻璃供应偏紧，硅片产能加速投放，价格及盈利水平预计回落。
• 风电：2020年行业抢装趋势明确，预计装机量达35GW，同比增长30%。2021年装机量有望进一步增长至25-30GW，受益于政策节点及技术进步。
• 投资策略：需求主导行情，关注2020年业绩表现，风电板块有望超预期，重点关注风机企业及零部件企业。

电力设备：泛在新周期启动，工控企稳蓄势待发

• 电网：2020年将进入全面建设阶段，投资规模有望翻倍至400亿元，国电南瑞等企业受益。
• 工控：当前景气企稳，龙头在景气上行阶段具备显著估值和业绩弹性，维持推荐。
• 投资策略：关注泛在电力物联网建设及工控龙头的估值修复机会。

关键信息

产业链表现

• 新能源车：宁德时代三季报市场份额接近60%，带动材料企业增长。
• 光伏：硅料、电池、组件盈利处于低位，硅片产能扩张，价格及盈利水平预计回落。
• 风电：2019年1-9月招标规模增长108.8%，新增装机增长3.7%。2020年预计装机量35GW，2021年有望达25-30GW。

政策影响

• 国内政策：2020年新能源车产销目标200万辆，双积分政策将推动2021年产量最低190万辆。
• 海外政策：欧洲碳排放考核趋严，推动新能源车销量增长。美国市场因特斯拉高基数影响增速承压，2020年有望恢复增长。

投资建议

• 新能源车：关注国内政策变化及海外政策加码，重点关注特斯拉、大众等车企新车型发布及交付。
• 光伏：需求主导行情，关注海外平价项目及国内竞价与平价结合的建设方案。
• 风电：关注2020年抢装效应及2021年政策支持，重点关注风机企业及零部件企业。
• 电力设备：关注泛在电力物联网建设及工控龙头的估值修复机会。

风险提示

1. 政策导向发生转变；
2. 行业竞争加剧；
3. 新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期；
4. 泛在电力物联网建设不及预期。

结构化总结

新能源车板块

• 2019年回顾：行业整固，产销增长放缓，补贴退坡及燃油车低迷是主因。
• 短期展望：数据筑底，预期转暖，关注年末政策调整及企业规划。
• 长期展望：国内下半年见拐点，海外景气周期启动，预计2020年销量增长至160万辆。
• 关键车企：特斯拉、大众、宝马、奔驰等车企将推动新车型落地，带动销量增长。

新能源板块

• 光伏：全球装机量预计140-160GW，国内建设指标超60GW，海外市场因平价与补贴逻辑增长。
• 风电：2020年装机量35GW，2021年有望达25-30GW，受益于政策节点及技术进步。
• 投资逻辑：需求主导，关注政策变化及业绩表现，板块有望呈现供需两旺。

电力设备板块

• 电网：2020年进入全面建设阶段，投资规模有望翻倍至400亿元，国电南瑞等企业受益。
• 工控：景气企稳，龙头具备估值与业绩弹性，维持推荐。
• 投资逻辑：关注泛在电力物联网建设及工控龙头的估值修复机会。

图表与数据

• 新能源车：2019年国内销量120万辆，预计2020年增长至160万辆。
• 光伏：全球装机量预计140-160GW，国内建设指标超60GW，海外市场因平价项目增长。
• 风电：2020年装机量35GW，2021年有望达25-30GW，受益于政策及技术进步。
• 电力设备：2020年泛在网投资有望实现跨越式增长，国电南瑞等企业受益。

总结

2020年电气设备行业将迎来新周期，新能源车、光伏、风电及电力设备板块均有望实现增长。重点关注国内政策变化、海外政策加码、产业链龙头表现及技术进步带来的投资机会。