美元指数上行，铜价承压-20230924-东吴期货-16页_1mb

美元指数上行，铜价承压 - 总结

核心内容

本周铜价受到美元指数走强的压制，同时国内及海外铜库存变化、原料供应情况、下游需求以及宏观经济形势共同影响了铜价走势。整体来看，铜价预计将维持区间震荡。

主要观点

• 宏观面：美国经济表现强劲，初请失业金人数降至20.1万，为1月28日以来新低，软着陆预期增强，带动美元指数持续走强。欧元区经济疲弱，综合PMI初值为47.1，硬着陆风险上升，进一步支撑美元走强，压制铜价。
• 基本面：下游企业进入中秋及国庆节前备货补库阶段，采购意愿提升，68000附近买盘较多。但进口窗口开启，海外货源流入，市场流通货源充足，导致现货升水承压。
• 库存情况：国内电解铜库存周内合计去库0.74万吨，报14.33万吨，而LME库存持续累库，海外库存压力上升。
• 原料端：铜精矿加工费维持高位，矿端供应宽松；废铜供应偏紧，精废价差持续恶化，不利于废铜消费。
• 供应端：8月电解铜产量环比大增6.8%，9月预计小幅下降，但四季度产量有望维持高位。

关键信息

1. 宏观经济形势

• 美国：初请失业金人数降至20.1万，就业市场强劲，软着陆预期上升。
• 欧元区：综合PMI初值为47.1，制造业持续恶化，硬着陆风险上升。
• 美元走势：美元指数预计延续强势，对铜价形成持续压力。

2. 地产市场表现

• 30大中城市商品房成交面积环比出现好转。
• 二手房挂牌数量上升，但挂牌价仍持续下滑。
• 成交环比好转尚未转化为实际消费增长，地产相关产业订单依然低迷。

3. 库存变化

• 国内：社库及保税区库存合计去库0.74万吨，电解铜库存维持低位。
• 海外：LME库存周内累库19525吨，COMEX库存去库532吨，全球显性库存持续增加。

4. 原料供应情况

• 铜精矿：TC维持高位，加工费未变，矿端供应宽松。
• 废铜：供应紧张，精废价差恶化，持货商出货意愿下滑，市场对废铜需求减少。

5. 供应端动态

• 8月产量：SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.8%，同比增加15.5%。
• 9月产量：预计小幅下降，但四季度产量有望维持高位，甚至突破百万吨/月。
• 进口影响：进口窗口开启，进口货源持续流入，缓解现货紧张，现货升水承压。

6. 下游需求

• 节前备货：下游企业进入节前最后补库阶段，采购意愿明显提升。
• 开工率：电解铜制杆开工率为68.89%，环比下降2.89%；再生铜制杆开工率为48.61%，环比上升3.96%。
• 地区差异：华南地区因国庆假期较长，精铜杆企业推迟备货，影响开工率。

操作建议

• 高抛低吸：建议在价格回落时逢低买入，价格高位时逢高卖出。
• 套保策略：下游企业可等待价格回调后按需买入套保。

风险提示

• 旺季消费超预期：节前备货可能超预期，推动铜价上涨。
• 欧美经济预期变化：若美国经济软着陆预期减弱或欧元区硬着陆风险降低，美元指数可能回调，铜价或将反弹。

品种结构与价差分析

• SMM1#电解铜升贴水：反映现货市场供需关系。
• 沪铜连--连三：反映期货市场结构变化。
• 沪铜结构：整体保持偏强格局，但受美元压制，震荡为主。
• 欧洲铜现货溢价：欧洲市场铜价表现相对坚挺。
• LME铜结构：受美元走强影响，铜价承压。
• 成交量与持仓量：市场活跃度变化反映投资者情绪。
• 认沽认购比率：显示市场对铜价的预期偏向谨慎。

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