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不破不立——2013年二季度电力设备新能源行业投资策略总结

核心观点

• 行业评级：维持“推荐”评级，认为重大事件推动行业向好。
• 新能源板块：尚德破产重组和分布式新政推动光伏板块反弹。
• 电力设备板块：电网拆分传言带来不确定性，但市场化改革是确定趋势，建议关注优质成长和业绩反转的公司。

新能源板块：政策预期催生光伏反弹行情

太阳能是人类能源的终极解决方案

• 预计到2050年，太阳能在可再生能源中的占比将达28%，2100年达67%。

光伏反弹的三大驱动因素

• 天时：国内利好政策陆续出台，提升板块估值。
• 地利：2012年12月以来，国内外需求旺盛，带动全产业链价格上涨。
• 人和：巴菲特投资SunPower电站项目，引发市场反弹。

行业去产能进展

• 尚德、赛维、超日合计产能约5GW，去产能进程有望加速。
• 剩余上市公司产能约17GW，基本与2013年全球需求持平，行业供需趋于平衡。

国内光伏电价政策

• 发改委下发光伏电价政策意见稿，设定分区域上网电价（0.75元/kWh-1元/kWh）和分布式发电补贴（0.35元/kWh）。
• 补贴有上调可能，后续配套政策将陆续出台，政策仍有超预期空间。

投资收益分析

• IRR：II类地区IRR为10.1%，投资回收期12年，符合央企最低标准。
• 地区差异：I类地区普遍有吸引力，IV类地区可能因地方补贴而具备投资价值。
• 抢装潮：预计国内将出现抢装潮，2013年分布式装机容量有望突破15GW。

重点公司推荐

• 东方日升：受益分布式市场，业绩弹性大，与中节能合作良好，具有产业链优势。
• 海润光伏：海外电站建设完成，国内项目有望确认收入，获得大量补贴。

电力设备板块：从不确定性中寻找确定性

电网投资增速低位运行

• 2013年电网投资约3182亿元，同比增加4%。
• 特高压是2013年重点投资方向，预计总投资500亿元。

电力改革进程

• 改革方向：市场化改革是长期趋势，包括政监分开、主辅分离等。
• 拆分可能性：年内电网拆分可能性极小，但电力体制改革是确定事件。

原材料成本下降

• 铝、铜、取向硅钢价格走低，有利于提升电力设备企业盈利。

投资逻辑

• 优质成长股：宏发股份、思源电气、理工监测。
• 业绩反转型：平高电气、荣信股份、合康变频。

重点公司推荐

• 宏发股份：国内继电器龙头，估值低，技术实力强，受益家电行业回暖。
• 理工监测：电网智能化受益企业，监测产品线全面，业绩弹性大。

行业前景与投资建议

光伏板块

• 趋势：进入稳定增长期，未来三年增速有望维持在15%-20%。
• 建议：关注分布式光伏市场，尤其是工商业用户，推荐东方日升、海润光伏等。

电力设备板块

• 趋势：改革推动行业整合，子板块盈利能力分化。
• 建议：关注优质成长股和业绩反转型企业，如宏发股份、理工监测。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

风险提示

• 电网拆分：短期内拆分可能性低，但政策不确定性仍对板块估值构成压力。
• “双反”政策：中欧“双反”可能带来不同企业受益，需关注政策影响。
• 原材料波动：铜、铝、硅钢价格波动可能影响企业盈利。

行业总结

• 新能源行业：政策预期推动光伏板块反弹，分布式市场具备较大发展潜力。
• 电力设备行业：改革是长期趋势，建议关注优质成长和业绩反转的公司。
• 整体展望：行业前景光明，但需警惕政策和市场不确定性。