电气设备行业电车全球观之2：海外市场备战2020，重构锂电标的选择标准-20180920-天风证券-27页-3mb

报告摘要

电气设备行业报告总结

核心内容

本报告聚焦于2020年新能源汽车市场的发展趋势，分析海外车企和日韩电池企业的扩产情况，以及动力电池产业链的高端化与差异化发展趋势。报告指出，随着电动车平台的落地和电池技术的提升，新能源汽车在性价比和性能方面逐步接近燃油车，新能源车放量节点预计在2020年。

主要观点

电动车性价比提升：以10年全生命周期计算，新能源汽车能耗+保养费用比传统燃油车低1.1万美元，若新能源车一次性购置费用与燃油车溢价不超过该阈值，则具有性价比。从2014年到2018年，电动车价格与燃油车的比值已从2.0下降至1.06。
海外车企加速扩产：2017-2018年，全球主要车企纷纷进入纯电平台落地阶段，大众、宝马、奔驰等计划在2025年前实现电动车销量大幅提升，其中大众计划到2025年销售300万辆电动车，渗透率20%；宝马预计2019年销售50万辆，渗透率18.8%；奔驰计划2025年纯电动车占比15%-25%。
电池企业扩产显著：日韩电池企业如LG化学、三星SDI、松下均加速扩产，其中LG化学2020年产能规划达68GWh，成为全球动力电池扩产最多的厂商。松下与特斯拉深度绑定，其高镍NCA21700电池能量密度远高于其他类型电池。
新能源车放量时间点在2020年：从车企平台车型落地、电动车性能提升和电池产能增长三个角度来看，2020年将是新能源车放量的关键节点，预计高镍NCM811电池全面量产，续航里程达到500-800km，快充时间缩短至半小时以内。
动力电池高端化与差异化趋势明显：动力电池成本占电动车总成本40%以上，对价格敏感度高，但高端化和产品差异化可有效提升盈利水平。例如，负极材料G系列逐步替代FT-1系列，隔膜基膜厚度从12μm降至5μm，涂覆膜从CCS转向油性PVDF。

关键信息

海外车企发展概况

大众集团：计划到2025年销售300万辆电动车，其中150万辆在中国；推出MEB平台，预计2020年推出I.D.系列小型乘用车和I.D.CROSS，2022年推出I.D.Buzz和I.D.Vizzon，其中I.D.Vizzon为全自动驾驶跑车，带电量111kWh，续航里程超400km。
宝马集团：预计2019年销售50万辆电动车，渗透率18.8%；打造FSAR平台，计划2020年推出I5、IX3，2021年推出INEXT，2022年推出IVision Dynamics，续航里程达600km，最高时速200km/h，百米加速仅需4秒。
奔驰：推出EQ品牌，计划2025年纯电动车占比15%-25%；推出EQS，2020年将在欧洲和美国推出纯电车型。

日韩电池企业扩产情况

LG化学：2020年产能规划达68GWh，远超松下和三星SDI；主要客户包括大众、宝马、奥迪、现代、起亚等，2018年Q1利润率下降至-1.7%，2017年Q1为2.6%，2020年预计产能达32GWh。
三星SDI：2018年Q2锂电池收入同比增速超70%，毛利率下降至6.3%；注重电池品质，能量密度提升较慢，主要客户为宝马、奥迪等，2020年总产能预计30-40GWh。
松下：2020年产能预计达35GWh，与特斯拉深度绑定，NCA21700电池能量密度达340Wh/kg；计划在中国大连建厂生产方形电池，以拓展中国市场。