电车全球观之2_海外市场备战2020_重构锂电标的选择标准_27页-3mb

电气设备行业报告总结

核心内容

本报告主要分析了2020年前后新能源汽车市场的变化趋势，重点聚焦海外市场和动力电池产业链的发展。核心结论包括：

1. 电动车性价比提升：根据测算，新能源汽车在10年全生命周期内，能耗和保养费用比传统燃油车低约1.1万美元，若购置成本溢价不超过该阈值，电动车具备较高性价比。
2. 新能源车放量节点在2020年：随着电动车平台落地、性能提升和中游电池厂商产能提升，2020年被视为新能源车放量的关键节点。
3. 动力电池高端化趋势：高端化和产品差异化是动力电池行业发展的两条主线，其逻辑与消费电池产业链相似，有助于提升盈利水平。
4. 海外车企扩产加速：大众、宝马、奔驰等车企加速电动平台布局和扩产，目标2020年前后实现新能源车销量大幅提升。
5. 日韩电池巨头扩产：LG化学、三星SDI、松下等日韩电池企业加速扩产，其中LG化学扩产最多，三星SDI注重品质，松下与特斯拉深度绑定。

主要观点

• 新能源车性价比全面提升：横向对比显示，新能源车在能耗和保养成本方面具有明显优势，纵向对比则显示其续航里程、充电效率、智能化配置等性能持续提升。
• 海外市场是关键增长点：海外市场需求大且为产业链提供了商业模式创新方向，如LG化学通过绑定大众MEB平台形成闭环供应链。
• 动力电池高端化是趋势：电池材料升级如负极G系列替代FT-1系列，隔膜厚度下降，涂覆技术提升，这些高端化举措有助于提升产品溢价和盈利能力。
• 2020年是关键年份：2020年将成为新能源车放量节点，各大车企计划推出多款主打车型，电池技术也进入高镍NCM811全面量产阶段，解决续航焦虑。
• 电池厂商扩产加速：LG化学、三星SDI、松下、宁德时代等厂商2020年产能规划接近2017年的四倍，为新能源车放量提供产能保障。

关键信息

1. 新能源车性价比提升

• 全生命周期成本对比：电动车能耗+保养成本比燃油车低1.1万美元，若购置成本溢价不超过该阈值，则具备性价比。
• 典型车型对比：
  • 2014年尼桑Leaf售价为燃油版的2倍，价差1.7万美元。
  • 2018年宝马五系新能源售价仅为燃油版的1.06倍，价差仅0.4万美元。
• 续航与充电效率：2020年电动车续航里程有望达到500-800公里，快充时间可缩短至半小时以内。

2. 海外车企电动化战略

• 大众：计划到2025年销售300万辆电动车，渗透率20%，其中150万辆在中国市场。推出MEB平台，2020年落地I.D.CROSS，2022年推出I.D.Buzz和I.D.Vizzon。
• 宝马：预计2019年销售50万辆电动车，渗透率18.8%。计划2020年推出I5、IX3，2021年推出INEXT，2022年推出IVision Dynamics。
• 奔驰：推出EQ品牌，计划2025年纯电动车占比15%-25%。2020年推出EQS。
• 特斯拉：计划2020年推出Model Y，进一步扩大市场份额。

3. 日韩电池厂商扩产

• LG化学：2020年产能规划达68GWh，远超松下和三星SDI，主要配套大众MEB平台。
• 三星SDI：注重电池品质和安全性，2020年产能规划约30-40GWh，主要供应宝马、奥迪等车企。
• 松下：与特斯拉深度绑定，高镍NCA21700圆柱电池供应特斯拉，2020年产能达35GWh，计划在中国大连建厂。

4. 动力电池高端化趋势

• 材料升级：负极材料从FT-1系列向G系列过渡，隔膜厚度从12μm降至5μm，涂覆膜从CCS转向油性PVDF。
• 能量密度提升：2020年高镍NCM811电池全面量产，能量密度可达270-340Wh/kg，提升续航里程。
• 盈利模式：高端化产品打入高端供应链，竞争压力小，产品溢价高，有利于提升盈利能力。

投资建议

• 主线一：动力电池高端化和产品差异化，推荐宁德时代、璞泰来等企业。
• 主线二：动力电池全球供应链，推荐LG动力电池本土供应商、当升科技、创新股份等企业。

风险提示

• 车企新车落地速度不及预期：可能影响新能源车放量节奏。
• 电池技术出现重大变动：可能改变现有市场格局。

图表目录

• 图1：大众新能源车销量及渗透率规划
• 图2：宝马新能源车销量及渗透率规划
• 图3：通用新能源车销量及渗透率规划
• 图4：2019款宝马五系新能源
• 图5：2018款e-golf
• 图6：美国2017年1-7月新能源车销量前十
• 图7：奔驰EQC概念车
• 图8：奥迪E-tron Quattro概念车
• 图9：宝马IX3概念车
• 图10：龙头车企新能源车销量目标
• 图11：大众MEB平台
• 图12：大众I.D.CROSS概念车
• 图13：大众I.D.VIZZION概念车
• 图14：宝马新能源车历程
• 图15：宝马1602e
• 图16：宝马325ix
• 图17：MINIE
• 图18：宝马ActiveE
• 图19：BMW INEXT概念车
• 图20：LG化学、三星SDI、松下、宁德时代四家总产能规划
• 图21：LG化学电池销售额预测
• 图22：龙头电池厂商2020年产能规划
• 图23：LG化学各工厂产能规划
• 图24：三星SDI总收入
• 图25：三星SDI锂电池收入
• 图26：三星SDI总扩产计划
• 图27：松下Energy Business部门收入
• 图28：松下总扩产计划
• 图29：动力电池厂商电芯能量密度规划

表格目录

• 表1：新能源车与传统车能耗计算
• 表2：雪佛兰Bolt EV/Sonic保养费计算
• 表3：新能源车与配置相似传统燃油车价格对比
• 表4：尼桑Leaf、雪佛兰Volt与相似配置传统车对比
• 表5：e-golf、宝马五系新能源与相似配置传统车对比
• 表6：宝马5系新能源车PHEV
• 表7：大众e-golf
• 表8：LG化学各工厂年度财务数据
• 表9：LG化学各工厂季度财务数据
• 表10：三星SDI财务数据
• 表11：三星SDI扩产计划
• 表12：松下各工厂扩产计划
• 表13：电池企业电芯能量密度规划细节