20180920-天风证券-电气设备行业专题研究_电车全球观之2_海外市场备战2020_重构锂电标的选择标准_27页_3mb
报告摘要
电气设备行业研究报告总结
核心内容概述
本报告分析了2020年新能源汽车全球市场的发展趋势，重点探讨了海外市场备战、电动车性价比提升、电池企业扩产以及动力电池产业链的高端化与差异化趋势。整体来看，新能源汽车在全生命周期成本上具备明显优势，且随着电动车平台的落地、电池技术的进步和产能扩张，2020年被认为是新能源车放量的关键节点。
主要观点
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电动车性价比提升
- 以10年全生命周期计算，电动车能耗 + 保养费用比燃油车低1.1万美元，若新能源车与燃油车的购置价差不超过1.1万美元，则具备性价比。
- 2014年尼桑Leaf售价为燃油版的2倍，价差1.7万美元；2018年宝马五系新能源售价仅为燃油版的1.06倍，价差仅0.4万美元。
- 2017年大众e-golf售价仅为燃油版的1.43倍，价差1.1万美元；2018年宝马五系新能源价格下降33%，达到49.69万元。
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新能源车放量节点在2020年
- 2020年将是电动车平台车型大规模落地的时间点，包括大众I.D.系列、宝马I5、IX3、奥迪小型车、保时捷Taycan等。
- 高镍NCM811电池全面量产，能量密度提升，续航里程达到500-800公里，解决里程焦虑。
- 动力电池产能将翻倍，达到190GWh，可满足237.5万辆电动车需求。
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海外车企加速扩产
- 大众计划2025年销售300万辆电动车，渗透率20%；宝马预计2019年销售50万辆，渗透率18.8%；奔驰计划2025年纯电动车占比15%-25%。
- 海外车企通过电动平台（如大众MEB、宝马FSAR、奥迪PPE、奔驰MEA）实现车型多样化与产能提升。
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动力电池产业链高端化与差异化趋势
- 高端化与差异化是动力电池行业的两条主线，高端产品具备更高的溢价能力和盈利能力。
- 负极材料从FT-1系列向G系列转变，隔膜厚度从12μm降至5μm，涂覆膜从CCS向油性PVDF发展。
- 高端产品进入高端供应链，提升厂商盈利空间。
关键信息
1. 电动车性价比提升
- 能耗成本：电动车比燃油车低约0.96万美元。
- 保养成本：电动车比燃油车低约0.15万美元。
- 价格差：新能源车与燃油车价格差不超过1.1万美元时，性价比显现。
- 2020年目标：电动车续航里程达到500-800公里，快充时间缩短至半小时内。
2. 海外车企扩产
- 大众MEB平台：推出I.D.系列、I.D.CROSS、I.D.Buzz等车型，续航里程提升至250-500km。
- 宝马FSAR平台：2020年推出I5、IX3，2021年推出INEXT，2022年推出IVision Dynamics。
- 奔驰MEA平台：推出EQS，2020年在欧洲、美国推出纯电动车。
- 保时捷PPE平台：推出Taycan，具备高续航和快充能力。
3. 日韩电池巨头扩产
- LG化学：2020年产能达68GWh，全球第一；主要供应大众MEB平台，绑定多家车企。
- 三星SDI：2020年产能约30-40GWh，注重电池品质，客户集中于宝马、奥迪。
- 松下：2020年产能达35GWh，与特斯拉深度绑定，生产NCA21700圆柱电池。
4. 动力电池产业链发展趋势
- 高端化：动力电池成本占电动车40%，对价格敏感度高，需通过技术升级提升溢价。
- 差异化：高端产品进入高端供应链，如LG化学绑定大众MEB平台，三星SDI绑定宝马、奥迪。
- 盈利能力：高端产品竞争压力小，盈利水平更高，如新宙邦毛利率27%，高于天赐材料4个百分点。
投资建议
- 主线一：动力电池高端化与产品差异化，重点推荐【宁德时代】、【璞泰来】。
- 主线二：动力电池全球供应链，推荐LG化学本土供应商、正极【当升科技】、湿法隔膜【创新股份】。
风险提示
- 车企新车型落地速度不及预期。
- 电池技术出现重大变动。
行业趋势与数据
- 全球电动车销量：预计2020年将迎来高速增长。
- 电池技术：高镍NCM811电池将全面量产，能量密度提升至270-340Wh/kg。
- 产能增长：2017-2020年四大电池厂商产能翻近4倍，达到190GWh。
- 市场格局：海外供应链盈利能力优于国内，高端化逻辑适用。
图表与数据来源
- 图1-3：海外车企新能源车销量及渗透率规划。
- 图4-9：具体车型与配置对比。
- 图10-13：MEB、FSAR、PPE等电动平台车型。
- 图14-29：电池企业产能、财务数据及电芯能量密度规划。
- 表1-14：新能源车与燃油车能耗、价格、财务等对比数据。
- 资料来源：公司年报、行业报告、市场数据、天风证券研究所。
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