20170703-安信证券-传媒行业深度分析：互联网入局重构产业链，中国工业化制作体系初见规模_25页_1mb

中国电影产业深度分析总结

核心内容

中国电影产业正经历由互联网巨头介入带来的深刻变革，逐步形成工业化制作体系，并向泛娱乐生态拓展。电影作为内容产业的金字塔尖，凭借其穿透圈层的能力和广泛影响力，正在成为下一个内容主入口，具有巨大的商业价值和市场潜力。

主要观点

• 电影作为内容主入口：电影虽市场规模较小，但其内容具有极强的话题性和社交性，能够穿透不同圈层，成为吸引用户的重要媒介。随着互联网流量红利衰竭，电影内容的价值将愈发凸显。

• 互联网重构产业链：BAT等互联网公司凭借资金、数据及平台优势，正逐步介入电影产业链的各个环节，从内容制作到发行、放映，甚至衍生品开发。这种介入将推动电影行业向“养殖”模式转型，提升整体行业效率。

• 工业化制作体系成型：中国电影逐渐向“制片人中心制”转型，结合IP打造系列电影，提升内容质量与市场竞争力。同时，动画电影和特效技术正快速发展，为电影制作带来新的增长点。

• 电影带动衍生品市场：电影衍生品市场潜力巨大，尤其是动画电影，其衍生品销售已初具规模。未来，电影不仅限于票房收入，衍生品将成为重要的收入来源。

• 中国电影市场广阔：中国已成为全球最大的观影市场之一，银幕数量持续增长，且三线以下城市消费潜力巨大。此外，互联网和在线视频平台正在成为电影放映的重要渠道。

关键信息

电影市场现状

• 截至2016年底，国内银幕数达41179块，全年观影人次约为13.74亿，市场规模约为455亿元。
• 中国电影市场已逐渐与观众评价成正比，精品内容公司受益明显。
• 2016年在线电影票务渗透率达75.1%，预计2017年将达80%。

互联网对电影产业的影响

• 互联网改变了电影行业的商业模式，从“狩猎”向“养殖”转型。
• 在线票务平台凭借用户黏性，成为电影发行的重要渠道，部分影片甚至由其联合发行。
• BAT等互联网公司具备资金、数据、平台优势，可能成为未来娱乐产业的新巨头。

电影工业化体系

• 中国电影逐渐形成以“制片人中心制”为核心的工业化体系，提升制作效率和内容质量。
• 电影IP的打造成为趋势，系列电影如《囧》系列、《西游》系列等，已形成较大市场影响力。
• 动画电影与特效技术发展迅速，如《大圣归来》《大鱼海棠》等，展示出中国电影制作的潜力。

衍生品市场

• 衍生品收入在好莱坞电影中占比高达70%，而中国电影主要依赖票房与广告收入。
• 国产电影衍生品市场仍处于蓝海阶段，潜力巨大。如《大鱼海棠》衍生品销售额达5000万，已超制作成本。

中国电影市场前景

• 中国城镇常住人口约7.93亿，人均观影次数仍有巨大上升空间。
• 三线以下城市成为未来票房增长的主要动力，院线资源下沉将带来新的市场机会。
• 电影与O2O结合，衍生品、游戏、实景娱乐等多领域联动，形成泛娱乐生态。

推荐标的

• 中国电影
• 万达电影
• 幸福蓝海
• 华谊兄弟
• 光线传媒
• 唐德影视

风险提示

• 政策风险：电影行业受政策影响较大，可能存在不确定性。
• 电影产业竞争恶化：随着市场扩大，竞争加剧，可能对行业利润造成压力。

图表目录

• 图1：百亿级电影市场撬动万亿市场
• 图2：2012-2016年国内电影平均票价
• 图3：《阿凡达》海报
• 图4：《港囧》海报
• 图5：李小龙让全球观众感受到中国功夫电影的魅力
• 图6：狩猎模式
• 图7：养殖模式
• 图8：传统电影产业链
• 图9：在线票务发展历程
• 图10：2013-2016年中国在线电影票务渗透率
• 图11：在线票务网站加入电影产业链
• 图12：国内中等投资电影项目组织结构图
• 图13：好莱坞中等投资电影项目组织结构图
• 图14：《囧》系列第三部《港囧》海报
• 图15：《西游》系列第二部《西游伏妖篇》海报
• 图16：《大圣归来》海报
• 图17：《大鱼海棠》海报
• 图18：《捉妖记》主角胡巴
• 图19：《军师联盟》海报
• 图20：2010-2016年全国银幕数（块）及增速
• 图21：2010-2016年中国网民数量（亿人）及渗透率
• 图22：在线视频用户规模（季度）
• 图23：在线视频市场规模（季度）
• 图24：2014-2017e在线视频付费用户规模（万人）及其增速
• 图25：2015年部分国家及国内部分城市、省份人均观影次数
• 图26：2013-2017Q1全国各级城市票房收入（亿元）
• 图27：2013-2017Q1三线及以下城市票房占全国比例
• 图28：2013-2017Q1全国各级城市观影人次（亿次）
• 图29：2013-2017Q1三线及以下城市观影人次占全国比例
• 图30：中国电影收入构成
• 图31：美国电影收入构成
• 图32：《大鱼海棠》衍生面膜

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上；

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

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