20140612-招商证券-2014年下半年香港股票市场机械设备行业投资展望_31页_1mb

2014年下半年香港股票市场机械设备行业投资展望总结

核心观点

• 宏观不振：GDP和M2增速未能有效支撑行业增长，机械设备行业整体进入成熟期，估值水平下降。
• 出口利好：人民币升值预期下降，有利于出口导向型企业，全球市场有望在2014年实现小幅复苏。
• 基建物流表现亮眼：铁路投资加速，物流行业持续增长，带动叉车和装载机需求，而房地产下行对混凝土机械和起重机械形成压力。
• 煤机板块前景堪忧：受煤炭价格低迷和产能过剩影响，煤机市场可能逐步萎缩。
• 公司层面：前期激进销售政策对行业造成负面影响，但应收账款质量有望改善；成本端保持稳定，新业务、国际化和后市场是未来增长的关键。

行业板块差异分析

• 叉车：受益于物流行业增长，预计2014年和2015年分别增长20%和15%。
• 装载机：复苏较快，受铁路投资和历史保有量增速较低影响，预计2014年增长约5%。
• 混凝土机械与起重机械：受房地产行业下行影响，预计2014年销售不理想，降幅分别为20%和15%。
• 煤机：面临多重压力，市场可能逐步萎缩。
• 泵车：保有量过剩，虽然销售额占混凝土机械的50%，但整体毛利率将承压。

公司层面影响因素

• 应收账款改善：预计2014年应收账款拨备将较2013年减半，提升净利。
• 价格稳定：2014年价格与2013年持平或增幅在5%以内。
• 成长引擎：新业务拓展、国际化和后市场服务是未来增长的主要方向。
• 新业务拓展：如中联重科向农机和环境机械领域拓展，但需时间消化。
• 国际化进程：中国工程机械企业国际化水平较低，但随着人民币升值预期减弱和技术提升，未来全球占有率有望提升。
• 后市场潜力：后市场服务是未来发展方向，但目前中国企业尚不具备相关技术和市场条件。

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行业估值对比

总结

• 行业趋势：机械设备行业整体进入成熟期，估值水平下降，但部分细分领域如基建物流、叉车和装载机表现较好。
• 风险因素：房地产下行、煤价低迷、行业竞争加剧等对部分子行业造成较大压力。
• 投资建议：建议关注中国龙工，因其在叉车和装载机领域增长较快；中联重科和三一国际则因主业受压，需关注其转型进展。
• 未来方向：公司应重视新业务拓展、国际化战略和后市场服务，以应对行业成熟期带来的增长瓶颈。

资料来源

• Bloomberg
• 招商证券（香港）
• 国家统计局
• 中国工程机械工业协会
• 公司资料